今天，10年期的國債收益率還在進一步走低，而且走勢穩(wěn)中求低，市場多空雙方似乎已經(jīng)達成了一致，大家都心照不宣的看著利率的下行。

最終，今天10年期國債下行了2.24BP，收盤于2.0329%，又創(chuàng)下了歷史新低。

是不是覺得9月23日這個日子很熟悉，沒錯，9月24日正是A股本輪牛市的起點，那天，上證指數(shù)漲了4.15%。?

造成這種現(xiàn)象的原因也很簡單，就是“股債翹翹板”的理論，本質(zhì)上來講就是資金風(fēng)險偏好對于交易標(biāo)性質(zhì)的趨同性，有興趣的可以翻翻本特之前寫的文章。

不過，兩個月過去，A股還是沒能改變“牛短熊長”的局面，大量低風(fēng)險偏好的資金又重新流回了債券市場，也就出現(xiàn)了上述的10年期國債收益率再創(chuàng)新低的現(xiàn)象。

那么，10年期國債收益率還會繼續(xù)往下走嗎？

市場上主流的觀點非常一致，就是還會繼續(xù)下行，本特總結(jié)了一下，目前市場認(rèn)為，在明年，10年期國債收益率會以1.8%為中樞，在1.6%-2.0%的區(qū)間內(nèi)波動。

也就是說，明年全市場的利率水平還要在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再下降5-45BP，下降的中位數(shù)將會是25BP。

我們要知道，未來可是會有12萬億的化債專項債及不定金額的特別國債計劃發(fā)行，這些債中的絕大部分都是新增的，也就是對債券市場來說，債券的供給量也會隨之上升，在這種預(yù)期下，一般來說是會推高目前各類債券的估值水平的，也包括10年期國債的收益率。

但是，現(xiàn)實的情況卻是，即使市場已經(jīng)看到了債券供給會大量增加的這個預(yù)期，但是10年期國債收益率的水平還是創(chuàng)造了新低，且市場普遍認(rèn)為明年還要繼續(xù)下行。這就充分說明了，不僅債券的供給增加了，債券市場的多空博弈已經(jīng)完全偏向于多方了。

那么，對A股有什么影響嗎？

1、首先，是銀行股。截至今年的三季度，已經(jīng)披露的各類銀行的凈息差是1.54%，我們知道10月份的LPR剛剛調(diào)降了25BP，如果明年的利息再下降25BP，而銀行再調(diào)降存款類資產(chǎn)的存款利率的空間也已經(jīng)很有限了，凈息差斷崖式的下滑也已經(jīng)是不可避免的趨勢了。到明年，至少有90%的銀行都要面對凈利潤下滑的現(xiàn)實，所以結(jié)論就是，對銀行股類股票的收益還是該持謹(jǐn)慎的太多，多觀察。

2、其次，除銀行以外的紅利股。全市場利率的下行，居民和企業(yè)在銀行端很難找到較高收益的存款和理財產(chǎn)品，必然會有一部分資金轉(zhuǎn)向股息率較高、分紅穩(wěn)定的紅利股，比如保險、煤炭、鋼鐵、航運等，因此，對這一類股票，應(yīng)是一個利好。

3、第三，房地產(chǎn)企業(yè)。市場利率下行，提升居民購房意愿，而且也有利房地產(chǎn)企業(yè)存量債務(wù)的化解和重組，此外，目前房地產(chǎn)企業(yè)的股價尚處于低位，所以，對房地產(chǎn)企業(yè)來說，也是利好。

4、第四，對A股整體的估值。和利好紅利股的原理一樣，低利率水平必然會促使相當(dāng)一部分資金離開銀行體系進入到資本市場，而且最重要的一點是，一旦債券市場的收益率下行到最低點后，債券市場的絕對收益和交易收益都將趨于“超低收益”，所以，一旦明年10年期國債收益率到達1.8%附近的低點位置，就必然會有大量的資金流入A股，去提升A股的估值水平，這和上面說的10年期國債收益率在9月23日到了新低之后，A股9月24日就迎來的大漲，是一樣的。

5、第五，券商股。目前券商有兩大交易的BUFF，一個是重組合并、打造券商航母的預(yù)期，國君和海通已經(jīng)合并了，接下來還有中信證券和中信建投、中國銀行和中金公司，另一個BUFF是券商的盈利能力，隨著A股估值的提升，券商的自營或者自持的股票的公允價值增加后可以迅速提升利潤，隨著交易的活躍，我們A股已經(jīng)連續(xù)好幾個月每天的成交額都在1.5億以上了，這成交量背后都是券商的傭金收入啊。所以，明年，券商股的盈利能力會有較大幅度的修復(fù)。

最后，我們還是得看看漂亮國那邊的降息進程，目前來看，漂亮國對于降息的曖昧程度已經(jīng)和“渣男”一般了，一會降一會不降，一會兒說降50BP一會又說只降25BP，甚至還要修改自己的通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)，非常沒有底線。但是本特認(rèn)為，漂亮的降息是勢在必行的，它降也得降，不降也得降。為什么？因為美國人民和美國政府都撐不住了，高利率就意味高利息，美國的國債余額已經(jīng)超過35萬億美元了，美國老百姓的房貸、車貸、消費貸的余額也很高，哪一樣不需要高額的利息支出？

針對這個問題，我們來看看特朗普的小弟馬斯克在競選的時候是怎么說的。?

我們不要看特朗普要加很多關(guān)稅，就好像認(rèn)為說加關(guān)稅會推高美國國內(nèi)的物價水平，就會導(dǎo)致美聯(lián)儲不會降息，這一類觀點太片面了。而實際上，雖然特朗普加了關(guān)稅，但是他會減少消費稅、生產(chǎn)稅等其他稅種的征稅水平，而且他還會削減大量的政府支出，所以，對于美國居民而言，加征關(guān)稅不會并推高國內(nèi)的物價水平。最終的結(jié)論是，美聯(lián)儲的降息進程是一定要進行下去的。

（轉(zhuǎn)自：仁言財經(jīng)）