期貨日報

　　昨日，最新公布的美國勞動力市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，市場認為在美國通脹水平停滯的情況下，美聯(lián)儲在降息方面會謹慎行事，美元因此走強。

　　“本周由于地緣沖突有所緩和，市場避險情緒回落，疊加美國通脹仍具有黏性，一定程度導(dǎo)致美聯(lián)儲會謹慎決定接下來的降息幅度，美元指數(shù)維持高位，黃金價格有所回落。”徽商期貨貴金屬分析師從姍姍表示。

　　據(jù)正信期貨貴金屬分析師蒲祖林介紹，一方面俄烏、中東沖突升級的概率減弱，黎以?；饏f(xié)議達成，避險情緒回落；另一方面“特朗普再通脹交易”的情緒隨著美國財政部長、貿(mào)易代表等人選落地而回落，引發(fā)美債利率、美元指數(shù)和貴金屬同步下跌。

　　中原期貨研究所工業(yè)品組負責人劉培洋同樣認為，避險需求減弱疊加市場預(yù)計2025年美聯(lián)儲降息幅度將收窄，導(dǎo)致貴金屬板塊近期表現(xiàn)低迷?！敖诠嫉拿绹?jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，勞動力市場仍有韌性，核心PCE同比漲幅回升，降通脹工作停滯不前，一定程度打壓降息預(yù)期，貴金屬整體承壓?！彼f。

　　此外，期貨日報記者注意到，在貴金屬疲軟的基礎(chǔ)上，白銀期貨表現(xiàn)更為弱勢。昨日，滬銀期貨主力合約下跌1.28%。

　　對此，蒲祖林認為，白銀走勢更弱主要受到工業(yè)需求、避險需求和金融屬性共振拖累。

　　在從姍姍看來，白銀價格雖跟隨黃金同步上漲，但其商品屬性較黃金更為明顯，數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)仍表現(xiàn)偏弱，疊加白銀價格彈性較高、波動率大，白銀價格跌幅更為明顯。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，10月份美國PCE物價指數(shù)同比增速從9月份的2.1%升至2.3%，核心PCE物價指數(shù)同比則從2.7%小幅增至2.8%，離目標位2%仍有一定距離。劉培洋認為，特朗普上臺后可能推出的加征關(guān)稅政策會增加通脹回升壓力，為美聯(lián)儲未來的貨幣政策增添了不確定性，美聯(lián)儲將根據(jù)最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來評估每次降息的步伐，今年12月或?qū)⒃俅谓迪?5個基點，而明年上半年可能只降息1次，金價大概率維持震蕩。

　　“美國通脹仍然具有黏性，疊加美國經(jīng)濟韌性較強，一定程度支持美聯(lián)儲對接下來的降息采取更為謹慎的態(tài)度，降息幅度縮窄以及不降息的預(yù)期增強。而歐洲央行的降息預(yù)期較強，歐美央行貨幣政策節(jié)奏差異在一定程度上提振美元。因此，盡管降息和地緣政治局勢對貴金屬價格有支撐，但持續(xù)上行面臨一定壓力，預(yù)計價格中樞或緩慢上移?！睆膴檴櫿f。

　　在蒲祖林看來，特朗普上任初期的政策將圍繞對外加征關(guān)稅、對內(nèi)減稅、削減預(yù)算支出和驅(qū)趕非法移民展開，可能導(dǎo)致美國通脹卷土重來。削減預(yù)算支出和驅(qū)趕移民又將引發(fā)服務(wù)業(yè)通脹大幅下降，預(yù)計2025年美國通脹總體維持2.8%~3.2%區(qū)間震蕩，美聯(lián)儲的降息周期將延續(xù)，但降息空間相對較小，預(yù)計基準利率會降至3.8%~4.8%的目標區(qū)間，降息2到3次，對貴金屬形成長期利多支撐。

　　有海外機構(gòu)分析認為，特朗普上任后的各項政策將導(dǎo)致全球金融市場的不確定性增加，黃金需求會因此增長。BCA的策略師Roukaya Ibrahim表示，新一屆美國政府使用的極限施壓策略將增加新興市場國家央行補充黃金儲備的興趣，預(yù)計央行購金活動對黃金的利好作用將持續(xù)。

　　“一方面，特朗普增加關(guān)稅、國內(nèi)減稅和驅(qū)逐非法移民出境的政策可能會導(dǎo)致通脹高企，凸顯黃金作為避險資產(chǎn)的重要性；另一方面，特朗普提出結(jié)束‘俄烏沖突’，地緣沖突風險下降會降低市場對黃金的避險需求?？紤]到目前黃金價格處于歷史高位，特朗普上臺后黃金價格波動或?qū)⒓觿。w來看金價上漲概率較高?！眲⑴嘌蟊硎?。

　　據(jù)蒲祖林介紹，特朗普“讓美國再次偉大”的競選綱領(lǐng)暗示美國未來幾年會貫徹全球戰(zhàn)略收縮方針，二戰(zhàn)后美國主導(dǎo)建立的國際貿(mào)易體系面臨嚴峻挑戰(zhàn)，國際貿(mào)易重要的集散地、港口和運輸中心面臨巨大的安全風險。疊加中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致各個貿(mào)易國之間選擇陣營，貿(mào)易沖突風險顯著增加，小國央行會逐步降低美元外匯儲備的占比，增持貴金屬或其他貨幣（人民幣、數(shù)字貨幣），這對貴金屬來說顯然是利好消息。