周五公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月通脹加速，且最受關注的通脹分項指數(shù)仍處于高位，這增加了下個月歐洲央行更謹慎降息的理由。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，11月，歐元區(qū)20個國家的消費者價格通脹率為2.3%。這高于一個月前的2.0%和歐洲央行2%的目標，但符合預期。

與此同時，歐洲央行在設定利率時主要關注的潛在通脹穩(wěn)定在2.7%，因為服務成本的小幅放緩被商品通脹的上升所抵消。

作為消費者價格籃子中最大單項的服務價格漲幅，在過去一年中一直徘徊在4%左右，本月從4.0%放緩至3.9%。

服務價格往往高于整體平均水平，但政策制定者認為，由于能源和進口商品的拖累將隨著時間的推移而消退，接近3%的數(shù)字是可取的。

然而，周五的數(shù)據(jù)并沒有改變總體情況，即明年通脹將在更持久的基礎上緩慢回落到歐洲央行的目標，因此進一步下調(diào)3.25%的存款利率仍然是有必要的。

目前的關鍵問題是，12月12日降息25個基點是否足夠，還是應該選擇更大幅度的50個基點。

支持降息25個基點的人認為，服務價格仍高得讓人難以安心，而在創(chuàng)紀錄的低失業(yè)率支撐下，工資仍在快速增長。即使增長率很低，它們也符合“軟著陸”的設想，這是歐洲央行一直以來的目標。

像德國央行行長Joachim Nagel這樣的鷹派人士表示需要謹慎，他們警告稱，由于服務業(yè)通脹、工資上漲和巨大的地緣政治不確定性，不要急于進一步降息。

執(zhí)行委員會成員Isabel Schnabel本周甚至表示，借貸成本已經(jīng)接近中性水平，目前似乎不適合降低利率來刺激經(jīng)濟。

與此同時，支持大幅降息的人表示，經(jīng)濟尚未陷入衰退，因此需要更大規(guī)模的刺激措施來保護就業(yè)，因為裁員的增加將抑制本已疲軟的需求，從而導致更多的裁員，形成一個自我強化的循環(huán)。

歐洲央行更為鴿派的政策制定者，如希臘央行行長Yannis Stournaras和葡萄牙央行行長Mario Centeno，擔心歐洲經(jīng)濟疲軟可能導致通脹低于2%的目標。他們強烈呼吁迅速將目前3.25%的存款利率下調(diào)至2%——他們認為這是一個中性水平，既不會限制也不會刺激經(jīng)濟增長。

法國央行行長Francois Villeroy de Galhau周四表示，歐洲央行可能需要將借貸成本下調(diào)至擴張性水平以促進增長，這與意大利央行行長Fabio Panetta最近的言論相呼應。

投資者似乎也有類似的擔憂：衡量中期通脹預期的一項關鍵市場指標本周跌破2%，這是自2022年以來的首次。

不過，盡管在政策制定者在12月12日會議前夕收到歐洲央行的新經(jīng)濟預測之前，這場爭論不太可能得到解決，但最近即使是鴿派官員也提出了一些逐步降息的理由，暗示他們可能會同意降息25個基點。

歐洲央行12月對經(jīng)濟增長和物價的新預測將是決定政策放松力度的關鍵。雖然一些官員認為2025年初將達到2%的通脹率，但最近歐盟委員會預測，這將需要更長的時間。

還有一個理由是，在美國新政府上任和政策理念成為實際政策之前，有必要保留一些政策空間，因為這些措施可能會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。

特朗普的回歸增加了不確定性。雖然大多數(shù)歐洲央行政策制定者都認為貿(mào)易關稅會削弱歐洲的經(jīng)濟增長，但對物價的影響尚不清楚。行長拉加德本周表示，“貿(mào)易戰(zhàn)短期內(nèi)可能會帶來一點凈通脹”。

目前，市場完全消化了小幅降息的預期，認為進一步降息50個基點的可能性不到10%。但市場預期一直不穩(wěn)定，上周在一項特別疲軟的商業(yè)調(diào)查后，這一概率一度接近50%。

無論12月12日的結(jié)果如何，投資者都押注于歐洲央行將穩(wěn)步降息，預計至少在明年6月的每次會議上都會放寬政策。到2025年底，存款利率將降至1.75%，這一水平低到足以再次刺激經(jīng)濟增長。