來源：金融時報

　　經過近四個月的調查，12月2日，中國銀行間市場交易商協會正式發布自律調查情況通報，劍指四家農商行債券違規交易。

　　據悉，交易商協會已查實江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司、江蘇江南農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“常熟銀行”）、江蘇昆山農村商業銀行股份有限公司、江蘇蘇州農村商業銀行股份有限公司債券交易內控管理不健全，對交易員激勵過度，導致部分交易員交易行為扭曲，通過集中資金優勢連續買賣、自買自賣和頻繁報價撤價誘導交易等方式影響債券價格，部分交易涉及利益輸送。

　　交易商協會表示，將根據相關法律法規以及自律規則予以自律處分并移送相關部門。

　　今年8月7日，交易商協會宣布對前述四家農商行啟動自律調查，據監測發現四家農商行在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送。

　　8月8日，交易商協會再發公告表示，近期，在交易商協會查處的案件中，部分中小金融機構在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規情形，交易商協會已將部分嚴重違規機構移送中國人民銀行實施行政處罰，對于其他此類案件線索交易商協會正在加緊調查處理。

　　值得注意的是，就在交易商協會發布上述兩則公告的前幾日，10年期國債活躍券24004收益率曾一度跌破2.1%。自去年底以來，債市上漲行情持續演繹，農商行便是購債的核心主力之一。

　　“長期限國債利率下行產生的邊際收益高，因此成為部分中小機構投機交易的重點標的?！庇惺袌鋈耸勘硎尽６鴱亩嗉肄r商行三季報來看，投資收益均實現大增并帶動整體業績實現正增長，其中農商行來自買債的投資收益顯著拔高。

　　以此次被處分的常熟銀行為例，今年前三季度，常熟銀行投資收益13.39億元，同比大增九成。對此，其在財報中稱，投資收益增長主要因為交易性金融資產等投資收益增加，手續費及傭金收入增長主要因為代理業務手續費收入增加。

　　事實上，今年以來，農商行大舉購債的行為持續引發監管關注，中國人民銀行曾多次提示關注利率風險。記者了解到，根據持有目的不同，銀行進行債券投資可分為配置盤和交易盤。今年以來，部分逐利動機較強、內控薄弱的中小金融機構，在場內、場外以各種形式直接或變相加杠桿博取高收益。

　　交易商協會副秘書長徐忠此前曾發文表示，部分中小金融機構對利率風險缺少敏感性。一些中小銀行并沒有充分考慮國債投資的利率波動風險，在濃厚的投機氛圍下，有些機構由配置盤變成了活躍的交易盤，甚至將債券當作股票來炒作；投資集中度很高，一些中小金融機構債券收益占營業收入超過50%，一定程度上也反映出這些機構公司治理的不健全，風控能力不強。

　　從功能定位來看，農商行的主責主業應是信貸投放，重點滿足三農小微企業主體的金融服務需求，支持地方經濟發展。在債市的過度投機行為可能會使原本投向實體經濟的資金在金融體系內部空轉。銀行應合理控制杠桿水平，優化資產配置，確保金融市場的穩定和服務實體經濟的能力。

　　值得注意的是，激進的債券交易行為背后往往還暗含著違法亂紀、利益輸送等行為。此次交易商協會在通報中明確表示，四家農商行部分交易涉及利益輸送。

　　利益輸送的一種最常見形式便是代持，即場外非標準化的買斷式回購，指兩個交易對手間私下達成協議，一方以現券交易的方式將債券賣給另一方，待后者持有一段時間、債券價格有較大幅度上漲后，委托方再按照代持方買入價格加上持有期的資金成本回購債券，市價拋出后即賺取價差，目的在于規避內控風控機制和資本占用等監管要求、放大交易杠桿。“代持交易極易引發交易糾紛，客觀上使得債券市場脆弱性上升，潛藏較大風險隱患。”市場人士表示。

　　交易商協會此前曾表示，將加強銀行間市場交易自律管理，制定完善相關自律規則，加大違規交易查處力度，不斷凈化市場環境，維護市場正常運行秩序。