在今年9月末至10月初的中概股行情中，小牛電動(dòng)(NIU.US)股價(jià)從9月16日盤(pán)中開(kāi)始啟動(dòng)，股價(jià)一路攀升至10月7日盤(pán)中最高3.5美元，區(qū)間最大漲幅達(dá)到94.44%。但這一輪炒作行情過(guò)后，小牛電動(dòng)股價(jià)回落迅速，并于11月22日盤(pán)中跌至最低1.73港元，回吐了前一輪所有漲幅。雖然在22日公司股價(jià)尾盤(pán)收漲2.78%，但仍存在繼續(xù)向前期低點(diǎn)1.56美元迫近的可能性。

值得一提的是，在11月18日美股盤(pán)前，小牛電動(dòng)披露了其2024Q3財(cái)報(bào)，當(dāng)期公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.5%，公司在海外市場(chǎng)電動(dòng)滑板車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)50.3%。但這份財(cái)報(bào)似乎并未獲得市場(chǎng)看好，公司次日股價(jià)大幅收跌7.58%，這也是近期小牛電動(dòng)股價(jià)快速迫近歷史低點(diǎn)的主要原因之一。

股價(jià)一路下探，但“洗盤(pán)”或未結(jié)束

11月22日，小牛電動(dòng)收漲2.78%，結(jié)合前一交易日小幅收漲0.56%的情況來(lái)看，在經(jīng)歷了近2個(gè)月的股價(jià)回調(diào)后，小牛電動(dòng)似乎出現(xiàn)了一定的止跌趨勢(shì)。從盤(pán)面來(lái)看，11月22日小牛電動(dòng)股價(jià)開(kāi)盤(pán)即下跌，股價(jià)快速下探到近期區(qū)間低點(diǎn)1.73美元，跌幅達(dá)到3.89%，但隨后震蕩走高，盤(pán)中股價(jià)在開(kāi)盤(pán)3個(gè)小時(shí)后快速升至盤(pán)中最高的1.86美元，午盤(pán)后股價(jià)雖有震蕩，漲幅甚至一度收窄至0.83%，但小牛電動(dòng)股價(jià)最終靠著尾盤(pán)資金發(fā)力站上1.85美元，漲幅也鎖定在2.78%。

從資金流向來(lái)看，11月22日當(dāng)天整體依然以資金流出為主，當(dāng)日資金流入25.76萬(wàn)美元，其中小單在流入資金中占比最高，占當(dāng)日總資金流動(dòng)量的24%達(dá)14.39萬(wàn)美元;當(dāng)日資金流出35.43萬(wàn)美元，其中特大單在流出資金中占比最高，占總資金量比重為20%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，小牛電動(dòng)股價(jià)雖有漲跌，但已連續(xù)4個(gè)交易日呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)，這與其前期股價(jià)連續(xù)下行積累大量套牢籌碼有關(guān)。

智通財(cái)經(jīng)觀察到，在10月7日盤(pán)中達(dá)到股價(jià)區(qū)間高點(diǎn)后，小牛電動(dòng)的主力資金于次日開(kāi)啟了“暴力洗盤(pán)”模式，10月7日之后出現(xiàn)“六連跌”，將股價(jià)壓至最低2.35美元，來(lái)到10月7日的平均成本線附近。10月8日、9日和10日，小牛電動(dòng)成交量分別為214.33萬(wàn)股、140.60萬(wàn)股和97.33萬(wàn)股。由于后續(xù)股價(jià)降至成本均線附近，后三日成交量驟降。時(shí)至10月16日即六連跌后第一個(gè)交易日，小牛電動(dòng)成交量?jī)H31.14萬(wàn)股。

此時(shí)的主力資金并未選擇繼續(xù)下探迫使上方套牢盤(pán)割肉賣(mài)出，而是在10月21日和28日分2波將股價(jià)重新拉回成本均線上方，通過(guò)解放成本均線附近的套牢盤(pán)，達(dá)到吸籌目的。而從10月30日起，小牛電動(dòng)的股價(jià)便開(kāi)始持續(xù)在籌碼成本均線下方運(yùn)行，此過(guò)程長(zhǎng)達(dá)近一個(gè)月。

從籌碼分布圖來(lái)看，對(duì)比10月7日的籌碼情況，11月22日小牛電動(dòng)籌碼獲利比例從91.53%跌至14.52%，而70%的籌碼集中在1.86美元-2.76美元，與90%籌碼區(qū)間重合度也降至57.69%，側(cè)面說(shuō)明公司股價(jià)波動(dòng)幅度變大。

盡管小牛電動(dòng)股價(jià)已低位運(yùn)行超一個(gè)月，但目前來(lái)看，其主力資金洗盤(pán)仍未結(jié)束。據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，洗盤(pán)過(guò)程中，主力資金通過(guò)各種手段清理市場(chǎng)中的不堅(jiān)定籌碼，迫使低成本持倉(cāng)的投資者賣(mài)出，而新入場(chǎng)的投資者在相對(duì)較高的價(jià)位買(mǎi)入，從而整體上提升市場(chǎng)參與者的平均持倉(cāng)成本。而通過(guò)提高平均成本，主力在后續(xù)的拉升過(guò)程中面臨的拋壓會(huì)相對(duì)減小，有利于股價(jià)的穩(wěn)定上漲。

從上圖可以看到11月22日小牛電動(dòng)的籌碼平均成本與10月7日相同，均為2.34美元。并且在成本均線附近籌碼峰未完全形成，上方仍存在不少高位套牢籌碼沒(méi)有拋出，或說(shuō)明所謂“洗盤(pán)”并未結(jié)束。

為什么說(shuō)Q3財(cái)報(bào)或成為“風(fēng)向標(biāo)”?

在11月18日披露Q3財(cái)報(bào)后，二級(jí)市場(chǎng)無(wú)視了其營(yíng)收增長(zhǎng)以及海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的情況，選擇繼續(xù)下跌。如此走勢(shì)看似是二級(jí)市場(chǎng)與公司基本面出現(xiàn)背離，但結(jié)合上述主力資金“洗盤(pán)未盡”的情況，其背后或許意味著小牛電動(dòng)的財(cái)報(bào)或許正是投資者接下來(lái)布局的關(guān)鍵。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，小牛電動(dòng)Q3營(yíng)收為10.24億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)10.5%;毛利率為13.8%，上年同期毛利率為21.4%;凈虧損為4090萬(wàn)元，上年同期凈虧損為7940萬(wàn)元;調(diào)整后的凈虧損為3420萬(wàn)元，上年同期調(diào)整后的凈虧損為7000萬(wàn)元。

對(duì)應(yīng)的當(dāng)期運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，其Q3電動(dòng)滑板車(chē)銷(xiāo)量為312405輛，同比增長(zhǎng)17.5%。其中，中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)滑板車(chē)銷(xiāo)量為259094輛，同比增長(zhǎng)12.4%;海外市場(chǎng)電動(dòng)滑板車(chē)銷(xiāo)量為53311輛，同比增長(zhǎng)50.3%。截至2024年9月30日，小牛電動(dòng)的中國(guó)加盟店數(shù)量為3345家，國(guó)際銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大至57個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商，覆蓋53個(gè)國(guó)家。

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，小牛電動(dòng)在Q3季度的公司策略較為明顯，即在國(guó)內(nèi)維持高端電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)的同時(shí)大力出海。其中，小牛電動(dòng)本季度的毛利率下滑引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，而根據(jù)財(cái)報(bào)，公司表示毛利率下滑在于其國(guó)際市場(chǎng)電動(dòng)自行車(chē)銷(xiāo)售比例較高、電動(dòng)滑板車(chē)產(chǎn)品組合的變化以及公司在中國(guó)市場(chǎng)對(duì)加盟商的銷(xiāo)售激勵(lì)增加。簡(jiǎn)言之，小牛電動(dòng)正在國(guó)內(nèi)維持高端市場(chǎng)渠道競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，還在開(kāi)拓海外市場(chǎng)渠道。

并且在推進(jìn)市場(chǎng)渠道建設(shè)的同時(shí)，小牛電動(dòng)還實(shí)現(xiàn)降本控費(fèi)，當(dāng)期僅有銷(xiāo)售費(fèi)用同比小漲4.1%，研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用同比降幅分別達(dá)到22.4%和66.4%，由此凈虧損實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步收窄，公司整體向盈虧平衡線推進(jìn)。

最后，公司還在財(cái)報(bào)中表示其預(yù)計(jì)今年Q4季度的營(yíng)收將在6.22億元至7.18億元之間，同比增長(zhǎng)30%至50%。

總的來(lái)看，小牛電動(dòng)這份Q3財(cái)報(bào)“承上啟下”的意味濃厚，近年來(lái)，電動(dòng)自行車(chē)的海外需求與供給話題越來(lái)越多地被提及，龐大的市場(chǎng)需求正成為國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車(chē)出海增量的保障。

根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Market Research Furture發(fā)布《電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)信息報(bào)告》指出，到2030年，兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1000億美元(約7000億元人民幣)，2022年到2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.57%，這將是中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)的新機(jī)遇。目前來(lái)看，北美、歐洲和東南亞是中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)的主要出口目的地。北美方面，以美國(guó)為主要典型出口國(guó)家，并且美國(guó)對(duì)中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)相對(duì)開(kāi)放，2023年中國(guó)出口美國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)的數(shù)量高達(dá)456.4萬(wàn)輛，占總體出口量的30%以上。

小牛電動(dòng)給出Q4季度至多50%的增長(zhǎng)預(yù)期與海外龐大市場(chǎng)需求不無(wú)關(guān)系。結(jié)合目前二級(jí)市場(chǎng)的低位盤(pán)整情況，主力資金尚有近一個(gè)季度時(shí)間進(jìn)行充分洗籌，若期間沒(méi)有“黑天鵝”干擾的話，2024Q4財(cái)報(bào)前后或許將是布局小牛電動(dòng)的重要時(shí)間窗口。