來(lái)源：華金策略研究

　　投資要點(diǎn)

　　??事件：中共中央政治局12月9日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。

　　??超預(yù)期的：適度寬松的貨幣政策、穩(wěn)住樓市股市。（1）15年以來(lái)再提實(shí)施適度寬松的貨幣政策，后續(xù)貨幣政策可能進(jìn)一步寬松。一是央行的貨幣政策操作需要兼顧通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)目標(biāo)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力較小，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為央行的首要目標(biāo)。二是2005年以來(lái)，僅2008年和2009年12月政治局會(huì)議上提及“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，之后國(guó)內(nèi)貨幣政策均迎來(lái)大幅寬松；因此本次政治局會(huì)議再提適度寬松的貨幣政策，明年貨幣寬松的空間可能進(jìn)一步打開(kāi)。（2）首提穩(wěn)住股市，提振資本市場(chǎng)的政策可能進(jìn)一步出臺(tái)和實(shí)施。一是近三年12月政治局會(huì)議較少提及資本市場(chǎng)；而本次會(huì)議明確提出“穩(wěn)住樓市股市”，表述明顯超市場(chǎng)預(yù)期。二是比照今年9月政治局會(huì)議后的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)提振資本市場(chǎng)的政策可能進(jìn)一步落地。

　　??重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的：超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。（1）強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，顯示財(cái)政貨幣政策力度可能加大。一是強(qiáng)調(diào)要“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，顯示明年財(cái)政、貨幣可能雙寬松，可能的措施包括國(guó)債增發(fā)、赤字率提升、降息降準(zhǔn)等。二是首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的表述，表明后續(xù)政策措施可能更加多元化、落實(shí)的速度和力度可能上升。（2）首次提出“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”的表述，顯示投資、消費(fèi)等各個(gè)方面都可能出臺(tái)積極的支持政策。一是外需壓力下擴(kuò)內(nèi)需是提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策著力點(diǎn)。二是“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”顯示提振內(nèi)需可能涉及到基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)及消費(fèi)等各方面的政策。（3）發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力仍是主要的政策導(dǎo)向。會(huì)議明確提出“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”，顯示八大新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的新興行業(yè)仍是政策的主要方向。

　　??對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的影響：短期驅(qū)動(dòng)A股開(kāi)啟跨年行情，長(zhǎng)期強(qiáng)化A股慢牛邏輯。（1）長(zhǎng)期視角下，政策提振信心進(jìn)而提升A股估值的牛市進(jìn)一步加強(qiáng)。一是政策發(fā)力導(dǎo)致信用筑底進(jìn)而提升A股估值的牛市邏輯進(jìn)一步加強(qiáng)。二是牛市形成需要的基本面條件可能進(jìn)一步滿足。（2）短期視角下，積極的政策有望驅(qū)動(dòng)A股開(kāi)啟跨年行情。一是分子端來(lái)看，會(huì)議可能提升市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期：首先，會(huì)議強(qiáng)調(diào)今年全年主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成，因此年末政策可能加速落地實(shí)施、經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度可能加快；其次，會(huì)議對(duì)明年定調(diào)財(cái)政貨幣雙寬松，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升的預(yù)期可期。二是流動(dòng)性上，貨幣政策進(jìn)一步寬松的力度可能上升，保險(xiǎn)資金和外資等機(jī)構(gòu)資金在政策積極、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下可能加速流入A股。三是會(huì)議定調(diào)積極可能提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　??對(duì)行業(yè)配置方向的影響：科技、消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、券商、電新等行業(yè)可能受益。

　　（1）歷史經(jīng)驗(yàn)上，財(cái)政擴(kuò)張時(shí)期，周期及科技行業(yè)基本面均有較大改善；貨幣寬松時(shí)期，TMT與周期相對(duì)滬深300有超額收益。（2）從政策表述看：一是科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展下TMT、軍工及機(jī)械等大科技行業(yè)可能受益。二是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要大力提振消費(fèi)”，相關(guān)的食品飲料、商貿(mào)零售、汽車(chē)、輕工、社服、紡服等行業(yè)可能受益。三是會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)住樓市股市”，相關(guān)的地產(chǎn)、建材、券商等行業(yè)可能受益。四是會(huì)議強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化及鄉(xiāng)村振興，中低端消費(fèi)可能受益。五是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長(zhǎng)”，電新可能受益。

　　??風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

　　正文內(nèi)容

　　一、會(huì)議整體定調(diào)積極超預(yù)期

　?。ㄒ唬┏A(yù)期的：適度寬松的貨幣政策、穩(wěn)住樓市股市

　　貨幣政策、穩(wěn)定股市表述明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。（1）15年以來(lái)再提實(shí)施適度寬松的貨幣政策，后續(xù)貨幣政策可能進(jìn)一步寬松。一是通常來(lái)講，央行的貨幣政策操作需要兼顧治理通脹和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)目標(biāo)，而當(dāng)前我國(guó)通脹壓力較小，CPI、PPI同比均處于低位，疊加基本面仍在弱修復(fù)，因此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便成為央行的首要目標(biāo)。二是比照2005年以來(lái)歷年12月政治局會(huì)議的表述來(lái)看，明年貨幣寬松的空間可能進(jìn)一步打開(kāi)：首先2005年以來(lái)，僅2008年和2009年12月政治局會(huì)議上提及“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，而后2008年12月央行對(duì)下調(diào)大型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)中小型存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)11月和12月分別進(jìn)一步下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，貨幣政策迎來(lái)大幅寬松；其次比照當(dāng)下，本次政治局會(huì)議再提適度寬松的貨幣政策，明年貨幣寬松的空間可能進(jìn)一步打開(kāi)，降準(zhǔn)、降息的空間可能進(jìn)一步拓寬。（2）首提穩(wěn)住股市，提振資本市場(chǎng)的政策可能進(jìn)一步出臺(tái)和實(shí)施。一是對(duì)照近三年12月政治局會(huì)議表述來(lái)看，年末政治局會(huì)議多聚焦次年經(jīng)濟(jì)發(fā)展，較少提及資本市場(chǎng)，本次會(huì)議明確提出“穩(wěn)住樓市股市”，表述明顯超市場(chǎng)預(yù)期。二是比照今年9月政治局會(huì)議后的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)提振資本市場(chǎng)的政策可能進(jìn)一步落地，引入中長(zhǎng)期資金、推動(dòng)公募基金改革等措施可能不斷落實(shí)。

　?。ǘ┲攸c(diǎn)強(qiáng)調(diào)的：超常規(guī)逆周期條件、擴(kuò)內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力

　　重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的：超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。（1）強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，顯示財(cái)政貨幣政策力度可能加大。一是強(qiáng)調(diào)要“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，顯示明年財(cái)政、貨幣可能雙寬松，可能的措施包括國(guó)債增發(fā)、赤字率提升、降息降準(zhǔn)等。二是首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的表述，表明后續(xù)政策措施可能更加多元化、落實(shí)的速度和力度可能上升，有望提振經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期。（2）首次提出“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”的表述，顯示投資、消費(fèi)等各個(gè)方面都可能出臺(tái)積極的支持政策。特朗普上臺(tái)后外需壓力可能進(jìn)一步上升，擴(kuò)內(nèi)需是提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策著力點(diǎn)。二是“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”顯示提振內(nèi)需可能涉及到基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)及消費(fèi)等各方面的政策，因此財(cái)政貨幣雙輪驅(qū)動(dòng)下發(fā)放消費(fèi)券、推動(dòng)“兩新”政策落實(shí)、加碼超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行、加速地產(chǎn)收儲(chǔ)等舉措可能持續(xù)落地，支撐社零增速和制造業(yè)、基建、地產(chǎn)投資增速的改善。（3）發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力仍是主要的政策導(dǎo)向。會(huì)議明確提出“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”，顯示科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、引導(dǎo)政策和資金投向八大新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的新興行業(yè)仍是政策的主要方向。

　　二、對(duì)A股影響偏正面，關(guān)注科技消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、券商等

　?。ㄒ唬┦袌?chǎng)趨勢(shì)：短期驅(qū)動(dòng)跨年行情，長(zhǎng)期強(qiáng)化A股慢牛邏輯

　　長(zhǎng)期視角下，政策提振信心進(jìn)而提升A股估值的牛市進(jìn)一步加強(qiáng)。（1）政策發(fā)力導(dǎo)致信用筑底進(jìn)而提升A股估值的邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化。根據(jù)我們?cè)趫?bào)告《東方欲曉——A股四季度策略展望》中所述，信用筑底時(shí)政策對(duì)其有提振，此外信用筑底時(shí)估值也多在低位，而政策發(fā)力對(duì)估值回升也有明顯作用，因此當(dāng)前信用正處筑底區(qū)間，本輪財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力下大概率推動(dòng)信用和估值修復(fù)。（2）牛市形成需要的基本面條件可能進(jìn)一步滿足。首先，政策和流動(dòng)性條件均已具備，自去年8月開(kāi)始資本市場(chǎng)改革相關(guān)政策便持續(xù)出臺(tái)落地解決當(dāng)前供需不均的問(wèn)題，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)啟、地產(chǎn)投資屬性減弱但公募基金賺錢(qián)效應(yīng)回升、債券收益率偏低疊加政策引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，外資、理財(cái)資金、配置資金均可能進(jìn)一步流入；其次，盈利大概率維持階段性高位筑頂，且三季報(bào)來(lái)看A股盈利也延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，財(cái)政政策發(fā)力下經(jīng)濟(jì)和盈利后續(xù)均可能回升，牛市形成所需的基本面條件可能確認(rèn)。

　　短期視角下，積極的政策有望驅(qū)動(dòng)A股開(kāi)啟跨年行情。

　?。?/p>

　　1

　?。┓肿佣藖?lái)看，會(huì)議可能提升市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期。一是會(huì)議對(duì)今年經(jīng)濟(jì)工作給予充分肯定，提出“全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成”，因此年末政策可能加速落地實(shí)施、經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度可能加快。二是會(huì)議對(duì)明年定調(diào)財(cái)政貨幣雙寬松，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升的預(yù)期可期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地下對(duì)明年消費(fèi)和投資增速均有托底。（

　　2

　?。┝鲃?dòng)性上，貨幣政策進(jìn)一步寬松的力度可能上升，保險(xiǎn)資金和外資等機(jī)構(gòu)資金在政策積極、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下可能加速流入

　　A

　　股。一是宏觀流動(dòng)性來(lái)看，如前所述，“適度寬松的貨幣政策”已經(jīng)充分打開(kāi)后續(xù)降準(zhǔn)、降息的空間，同時(shí)貨幣政策工具箱內(nèi)工具充足，可穩(wěn)定人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，即便美元走強(qiáng)也難對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性產(chǎn)生進(jìn)一步的壓制。二是微觀流動(dòng)性上，機(jī)構(gòu)資金可能成為增量來(lái)源：首先外資受?chē)?guó)內(nèi)宏觀基本面影響較為顯著，因此在本輪逆周期調(diào)節(jié)下房市可能企穩(wěn)的環(huán)境中，可能吸引外資繼續(xù)流入核心資產(chǎn)；其次當(dāng)前險(xiǎn)資入市比例和新發(fā)基金規(guī)模偏低，近期發(fā)布的《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（

　　2024

　?。分酗@示，當(dāng)前險(xiǎn)資投資的股票和公募基金占比在

　　12.97%

　　左右，仍相對(duì)偏低，且截至

　　2024/12/9

　　，今年新成立偏股型基金份額僅為

　　2862

　　億份，明顯低于今年水平，因此在政策支持引入中長(zhǎng)期資金的基調(diào)下，險(xiǎn)資和新發(fā)基金可能成為增長(zhǎng)點(diǎn)。（

　　3

　?。?huì)議定調(diào)積極可能提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。前期市場(chǎng)調(diào)整多受對(duì)于基本面修復(fù)預(yù)期悲觀、海外風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)（如地緣沖突、特朗普當(dāng)選等）等因素影響，而本次政治局會(huì)議的定調(diào)無(wú)疑打消了這些擔(dān)憂，我國(guó)政策出臺(tái)空間十分充裕，疊加后續(xù)政策效果的逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)情緒可能得到進(jìn)一步的提振。

　　（二）行業(yè)影響：科技、消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、券商、電新等行業(yè)可能受益

　　1、財(cái)政、貨幣政策雙寬下，周期、科技行業(yè)整體受益

　　財(cái)政、貨幣政策雙寬下，周期及科技行業(yè)可能受益。歷史經(jīng)驗(yàn)上，一是財(cái)政擴(kuò)張時(shí)期，周期行業(yè)基本面有所改善：五輪財(cái)政擴(kuò)張時(shí)期周期行業(yè)利潤(rùn)總額增速有所回升，平均回升了25.4%左右；科技行業(yè)基本面有所改善：五輪財(cái)政擴(kuò)張周期中，計(jì)算機(jī)、電子和其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速、利潤(rùn)總額增速及營(yíng)收增速均有上升，平均增速分別高達(dá)17.9%、13.5%、23.1%；二是貨幣寬松時(shí)期，TMT與周期相對(duì)滬深300有超額收益：復(fù)盤(pán)DR007回落或處于低位時(shí)，周期相對(duì)大盤(pán)上行，如2004.1-2005.10、2009.1-2011.1、2015.10-2017.3、2022.1-2023.1，TMT相對(duì)大盤(pán)也上行，如2013.8-2014.10、2015.6-2016.6、2019.11-2020.3、2022.5-2023.9。當(dāng)下來(lái)看，一是本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，財(cái)政擴(kuò)張下基建鏈相關(guān)的周期、固定資產(chǎn)投入有望提升的大的科技可能受益；二是本次會(huì)議提到貨幣政策轉(zhuǎn)為“適度寬松”且為2008年以來(lái)第二次，比照復(fù)盤(pán)，流動(dòng)性寬松下科技及周期相關(guān)行業(yè)有望受益。

　　2、科技、消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、券商、電新可能受益于政策支持

　　科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展下TMT、軍工及機(jī)械等大科技行業(yè)可能受益。本次會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，新質(zhì)生產(chǎn)力政策與AI周期共振下的科技成長(zhǎng)行業(yè)景氣較高，一是芯斷供下在設(shè)備和代工雙重受限的背景下半導(dǎo)體設(shè)備廠商亟需加大高端設(shè)備的研發(fā)以支持本土先進(jìn)制程產(chǎn)能的擴(kuò)建，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)化加速，2024 年10 月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額較2023 年10 月增長(zhǎng)22.1%，處于自2016年以來(lái)較高水平；二是機(jī)械方面，新一代Optimus與上一代產(chǎn)品相比新手/前臂擁有雙倍的自由度，產(chǎn)品性能進(jìn)一步提高有望使得國(guó)內(nèi)相關(guān)滾珠絲桿、無(wú)刷空心杯電機(jī)、微型伺服電缸等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?；三是智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)“車(chē)路云一體化”推動(dòng)愛(ài)智能駕駛行業(yè)趨勢(shì)加速；四是國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)發(fā)放穩(wěn)定增長(zhǎng)，AI+賦能教育B端市場(chǎng)下傳媒行業(yè)有望迎接新產(chǎn)品周期；五是當(dāng)前商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)催化不斷下軍工、通信行業(yè)景氣上升。

　　“大力提振消費(fèi)”下消費(fèi)行業(yè)有望受益。本次會(huì)議提到“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益、全方面擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，相比9月政治局會(huì)議提到的“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”上提升了促銷(xiāo)費(fèi)政策的力度及促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求的范圍，政策指引下相關(guān)內(nèi)需有望受益。具體來(lái)看，一是食品飲料行業(yè)，10月份，餐飲收入增長(zhǎng)3.2%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)利潤(rùn)總額同比上升0.1pcts，各省消費(fèi)券持續(xù)發(fā)放及多節(jié)催化下有望持續(xù)增長(zhǎng)；二是汽車(chē)行業(yè)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)同比10月分別增長(zhǎng)1.9%和2.7%，產(chǎn)量增速較1-9月收窄0.01個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)量增速擴(kuò)大0.36個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前車(chē)企年底促銷(xiāo)、政策以舊換新推進(jìn)下汽車(chē)景氣有望高增；三是家電行業(yè)，外需回暖下10月家用電器出口金額同比增速上升到14.5%；大家電銷(xiāo)售量同比達(dá)34%，位于近3年來(lái)較高水平。四是商貿(mào)零售，國(guó)內(nèi)內(nèi)需政策不斷加碼落地下10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，增速較9月份加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)3.5%，增速較前三季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。全面擴(kuò)張內(nèi)需政策落實(shí)推進(jìn)下相關(guān)食品飲料、商貿(mào)零售、汽車(chē)、輕工、社服、紡服行業(yè)均有望受益。

　　“穩(wěn)住樓市股市”，相關(guān)的地產(chǎn)、建材、券商等行業(yè)可能受益。首先，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)定樓市，進(jìn)一步延續(xù)防范地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定調(diào)，結(jié)合前期住建部、財(cái)政部明確城中村改造政策支持范圍由最初的35個(gè)超大特大城市進(jìn)一步擴(kuò)大到近300個(gè)地級(jí)及以上城市、政治局會(huì)議提出要“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”及“調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率”等地產(chǎn)放松政策下， 5-10月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比維持降幅收斂趨勢(shì)，11月水泥指數(shù)上升了2.1%，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步化解下地產(chǎn)、基建相關(guān)行業(yè)有望回暖。

　　推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化及鄉(xiāng)村振興，中低端消費(fèi)可能受益。本次會(huì)議提到“要持續(xù)鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展。要加大區(qū)域戰(zhàn)略實(shí)施力度，增強(qiáng)區(qū)域發(fā)展活力”，相關(guān)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)可能受益，具體來(lái)看，一是前三季度全國(guó)鄉(xiāng)村旅游接待人數(shù)同比增加15.5%，接待總收入同比增加9.8%，鄉(xiāng)村振興政策推行下文旅產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)一步提振；二是農(nóng)產(chǎn)品直播方向，2023年全國(guó)農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)零售額突破2.5萬(wàn)億元，較10年前增長(zhǎng)近13倍，支持支持下直播助農(nóng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)可能受益；三是中低端消費(fèi)行業(yè)中，空調(diào)、乳品、白酒等13個(gè)前四個(gè)季度盈利增速為正、預(yù)期盈利增速為正且估值較低的行業(yè)，振興鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)下中低端消費(fèi)可能受益。

　　“協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長(zhǎng)”，電新可能受益。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長(zhǎng)，加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型”下電新行業(yè)有望受益，具體來(lái)看，新能源車(chē)方面，10月新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比高增，分別達(dá)48.6%、56.7%，行業(yè)景氣進(jìn)一步回升；風(fēng)電方面，10月風(fēng)力發(fā)電新增設(shè)備容量同比增長(zhǎng)22.8%；近期海上風(fēng)電多地項(xiàng)目獲得積極推動(dòng)，青洲七海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、大連花園口I、II海上風(fēng)電項(xiàng)目等開(kāi)啟招標(biāo)，福建2.4GW海上風(fēng)電啟動(dòng)競(jìng)配，風(fēng)力發(fā)電組建設(shè)速度加快；儲(chǔ)能方面，《全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃藍(lán)皮書(shū)》指出要2025年初步建成、2029年全面建成、2035年完善全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)，并在2029年實(shí)現(xiàn)新能源全面入市；10月電網(wǎng)工程完成投資同比增長(zhǎng)20.7%，特高壓、電網(wǎng)智能化及電力設(shè)備出海等方向仍是受益方向。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1．歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用：文中相關(guān)復(fù)盤(pán)具有歷史局限性，不同時(shí)期的市場(chǎng)條件、行業(yè)趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生不同的影響，過(guò)去的表現(xiàn)僅供參考。

　　2．政策超預(yù)期變化：經(jīng)濟(jì)政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國(guó)際關(guān)系的影響可能超預(yù)期或者不及預(yù)期，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

　　3．經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：受外部干擾、貿(mào)易爭(zhēng)端、自然災(zāi)害或其他不可預(yù)測(cè)的因素，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程可能有所波動(dòng)，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。