來源：@證券市場周刊微博

從提出要打造成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)至今，低空經(jīng)濟(jì)即將迎來一周年，雖然其業(yè)績表現(xiàn)不慍不火，但板塊漲幅卻表現(xiàn)出了較好的超額收益，而產(chǎn)業(yè)鏈的受益方向也將漸次清晰。

袁京力/文

近期，濟(jì)南市平陰縣公開出讓低空經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營權(quán)受到關(guān)注。根據(jù)招標(biāo)公告，平陰縣出讓該縣低空經(jīng)濟(jì)30年特許經(jīng)營權(quán)，特許經(jīng)營者在特許經(jīng)營期內(nèi)負(fù)責(zé)低空經(jīng)濟(jì)的運營和維護(hù)，提供飛行執(zhí)照駕培等服務(wù)，合同履行期限30年，中標(biāo)單位為山東金宇通用有限公司，中標(biāo)金額為9.24億元，這被媒體視為全國首例低空經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營權(quán)出讓招標(biāo)項目。

天眼查顯示，本次中標(biāo)單位山東金宇通用有限公司是平陰縣財政局下屬企業(yè)，是成立于2024年11月5日的新創(chuàng)公司。

2023年12月12日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，打造低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。由此，拉來了低空經(jīng)濟(jì)的序幕，2024年政府工作報告提出鼓勵發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，后各地政府扶持低空經(jīng)濟(jì)的政策也密集出臺，資本市場圍繞低空經(jīng)濟(jì)的炒作此起彼伏。

雖然政策從提出到產(chǎn)生效果會有一個過程，這依然難以阻擋資本市場的熱情。2024年3月18日的東方財富低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)，至11月27日收盤漲幅已超20%，較上證指數(shù)11%的漲幅表現(xiàn)出明顯的超額收益。

個股股價受益

傳統(tǒng)通用航空產(chǎn)業(yè)規(guī)模超百億元，有4-5萬從業(yè)人員，在全球發(fā)展超百年。在應(yīng)急救援、航空人才儲備培養(yǎng)、警務(wù)航空等領(lǐng)域發(fā)揮了不可替代的作用。

而低空經(jīng)濟(jì)是低空飛行和通用航空飛機(jī)、無人機(jī)、eVTOL（即電動垂直起降飛行器）的交集，采用新能源、自動駕駛等全新概念和技術(shù)，提供傳統(tǒng)航空器無法實現(xiàn)的近似到門、成本更低的出行服務(wù)，創(chuàng)造了新需求和新市場。

由于是新興產(chǎn)業(yè)，眾多涉及低空經(jīng)濟(jì)的股票多以傳統(tǒng)通用航空業(yè)務(wù)或者其他傳統(tǒng)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)為主，低空經(jīng)濟(jì)對其盈利貢獻(xiàn)尚有一段路要走。

上漲接近300%的宗申動力，當(dāng)前市值也接近300億元，是國內(nèi)通機(jī)和摩托車發(fā)動機(jī)行業(yè)龍頭公司，成立40余年來，持續(xù)擴(kuò)展能力邊界，公司還涉足航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)品。

2024年前三季度，宗申動力營收和凈利潤分別為47.43億元和2.82億元，同比增長19.42%和8.67%。

不過，宗申動力的利潤還是主要來自通機(jī)和摩托車業(yè)務(wù)，其2014年成立的宗申航發(fā)，是國內(nèi)首批以民營為主體成功自主研發(fā)航空發(fā)動機(jī)之一，主要為通航飛機(jī)和無人航空飛行器提供動力系統(tǒng)解決方案。宗申航發(fā)的航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)品，已在彩虹無人機(jī)和翼龍無人機(jī)等多款機(jī)型上使用，公開信息顯示其營收和凈利潤規(guī)模尚小。

2023年3月，宗申動力曾把宗申航發(fā)拿出來融資，投前估值20億元，當(dāng)時2021年及2022年前三季度的財報，營收分別為4548萬元和5176.88萬元，凈利潤分別為1110.93萬元和1254.21萬元。

目前，萬豐奧威（維權(quán)）市值超過400億元，主營業(yè)務(wù)為汽車鋁合金輪轂和專業(yè)通用飛機(jī)制造為主，正推進(jìn)電動飛機(jī)、eVTOL等新型航空器的研發(fā)。

前三季度，萬豐奧威營收和凈利潤分別為113.7億元和5.63億元，同比下降1.97%和5.07%。

萬豐奧威的低空業(yè)務(wù)主要由控股子公司萬豐飛機(jī)工業(yè)完成，該公司是集自主研發(fā)、頂級設(shè)計、先進(jìn)制造、銷售服務(wù)等于一體的專業(yè)通用飛機(jī)制造商，是世界固定翼通用飛機(jī)制造前三強(qiáng)。截至2024年上半年，公司凈產(chǎn)47.47億元，實現(xiàn)營收12.83億元，實現(xiàn)凈利潤1.81億元，較上年同期上升26.23%。

與上述兩家屬于制造業(yè)不同，中信海直當(dāng)前市值約為220億元，主要以下游運營為主，具備傳統(tǒng)服務(wù)領(lǐng)域的強(qiáng)運營優(yōu)勢。

前三季度，中信海直營收和凈利潤分別為14.97億元和1.95億元，同比分別增加6.3%和0.26%。過去三年，公司營收和扣非凈利潤均保持了穩(wěn)定增長。

在三季報后的投資者溝通會上，中信海直表示，前三季度，成立低空經(jīng)濟(jì)事業(yè)部；成功舉辦低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研討會；推出“中信海直”低空出行服務(wù)平臺，開通深圳灣城市海景飛行體驗，實現(xiàn)深圳—珠海、舟山—東極島航線常態(tài)化運營；與深圳市南山區(qū)政府、招商蛇口、深圳電信共同建設(shè)以太子灣郵輪港為中心的起降點，配套建設(shè)國內(nèi)首個數(shù)字化塔臺，提供機(jī)務(wù)維修和運行安全一體化保障能力；與eVTOL?企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，率先布局?eVTOL?產(chǎn)業(yè)鏈。

多層次推進(jìn)

開源證券把2023年底以來的低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展分為行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)期、政策定調(diào)期及地方政策落地期三個極端，目前正處于第三階段，各級地方政府陸續(xù)發(fā)力。

第一階段的行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)期是指2024年3月2日之前。2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，打造低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2024年12月《國家空域基礎(chǔ)分類方法》及《民用無人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》生效，成為低空空域放開的文件依據(jù)以及低空航空器管理的第一份規(guī)章性文件（民航規(guī)章體系最高級別）。

第二階段的政策定調(diào)期是從2024年3月2日至3月底。2024年3月2日全國兩會將低空經(jīng)濟(jì)列做增長引擎后，產(chǎn)業(yè)政策在空域全面開放（安徽、重慶）、政策大力補(bǔ)貼（深圳、珠海）、適航檢測加速（峰飛V2000CG獲TC證）三大方面奠定基調(diào)，市場逐步認(rèn)可自上而下的政策支持力度。

第三階段的地方政策落地期是從2024年3月底至今。3月27日深圳發(fā)布公眾號提出要打造低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)綜合示范區(qū)，4月中下旬開始蘇州、合肥、重慶等各地政府陸續(xù)召開低空經(jīng)濟(jì)研討會并發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)支持政策，此后，北京、上海等一線城市也發(fā)布了自己的低空經(jīng)濟(jì)支持政策和發(fā)展方向。

2024年10月下旬，有消息稱，國家相關(guān)部委擬成立低空經(jīng)濟(jì)專管司局，成立專管單位，旨在通過政策頂層設(shè)計，適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需要，更好協(xié)調(diào)各個緩解的資源推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)中面臨的諸多挑戰(zhàn)。

產(chǎn)業(yè)鏈方向漸次清晰

經(jīng)過近一年的孕育與發(fā)展，目前低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的方向也逐漸清晰。低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈包含中上游裝備制造及材料零部件、下游服務(wù)應(yīng)用市場以及輔助的運營維保領(lǐng)域，其中中游設(shè)備制造是核心部分。

中游環(huán)節(jié)涵蓋了無人機(jī)、航空器、零部件的生產(chǎn)制造，中游企業(yè)要做好產(chǎn)品，處理好上游原材料和零部件的整合，以滿足下游各種應(yīng)用場景的需求。同時，中游配套服務(wù)部分還包括了飛行審批、基礎(chǔ)設(shè)施等，確保低空飛行活動的安全和順利進(jìn)行。因此，中游裝備制造和配套服務(wù)對低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，而最關(guān)鍵的要屬eVTOL的推進(jìn)。

據(jù)賽迪研究院預(yù)測，低空經(jīng)濟(jì)整體市場2023年5000億元，預(yù)計2026年突破萬億元，2023-2026年CAGR約達(dá)30%，其中eVTOL 2023年市場規(guī)模達(dá)9.8億元，預(yù)計2026年可達(dá)95億元，2021-2026年復(fù)合增長率約為97%。

從產(chǎn)業(yè)端看，低空經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動因素：eVTOL具有經(jīng)濟(jì)可行性，時間效率比出租車搞4.76倍，擔(dān)任出行成本僅為出租車的1.06倍，且運營噪音小、成本低，整機(jī)和運營降本空間巨大；中國自動架勢技術(shù)趨于成熟，三電系統(tǒng)處于領(lǐng)先水平；與農(nóng)業(yè)、物流、醫(yī)療救援等多個應(yīng)用場景適配，順豐控股、美團(tuán)和京東早在2016-2018年就已經(jīng)開始布局。

在政策+產(chǎn)業(yè)雙重驅(qū)動下，南航通航與沃蘭特預(yù)計，2030年中國的eVTOL市場規(guī)模有望達(dá)1427億元，根據(jù)民用航空局發(fā)布數(shù)據(jù)，預(yù)計eVTOL為核心的低空經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模有望達(dá)2萬億元。

作為低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石，低空服務(wù)有望跟隨政策先于其他環(huán)節(jié)放量。浙商證券認(rèn)為，競爭格局充分利好行業(yè)龍頭，部分未確定領(lǐng)域可持續(xù)關(guān)注技術(shù)突破和對應(yīng)企業(yè)。通信設(shè)施段可以關(guān)注5G-A帶來的產(chǎn)業(yè)鏈增量機(jī)會，關(guān)注主設(shè)備商、射線與天線、終端模組、運營商等標(biāo)的品種。

作為輔助的低空運營維保行業(yè)，目前產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，龍頭標(biāo)的有望憑借成熟的體系、渠道和機(jī)隊率先受益，浙商證券認(rèn)為，但由于該領(lǐng)域技術(shù)壁壘較低且市場分散，故長遠(yuǎn)看競爭格局或?qū)夯?/p>

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?本文刊于11月30日出版的《證券市場周刊》