來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　分析稱(chēng)，符合預(yù)期的CPI展示了最近幾個(gè)月通脹降溫基本停滯的態(tài)勢(shì)，雖不足以破壞美股年末牛市，也令下周降息并非板上釘釘，特別是明年特朗普關(guān)稅和財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)的潛在通脹上行風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注，10年期美債收益率先跌后漲。

　　12月11日周三，美國(guó)11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI通脹完全符合預(yù)期，強(qiáng)化了交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下周降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，對(duì)1月繼續(xù)降息的押注也小幅升溫。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月名義CPI環(huán)比增0.3%、同比增2.7%，均較10月前值增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，也是名義CPI自3月份以來(lái)首次連續(xù)兩個(gè)月的年度同比增長(zhǎng)加速；剔除波動(dòng)較大食品和能源后的核心CPI環(huán)比增0.3%，為連續(xù)第四個(gè)月增長(zhǎng)0.3%，同比增3.3%持平前值。

　　但分析普遍注意到，這份符合預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)也展示了最近幾個(gè)月通脹降溫基本停滯的態(tài)勢(shì)，核心CPI已經(jīng)三個(gè)月持續(xù)將同比增長(zhǎng)停留在3.3%的較高位置，遠(yuǎn)高于與美聯(lián)儲(chǔ)更看重通脹指標(biāo)“個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)”P(pán)CE重返2%目標(biāo)相一致的水平。

　　據(jù)芝加哥商交所CME統(tǒng)計(jì)的FedWatch工具，CPI發(fā)布后，期貨市場(chǎng)認(rèn)為下周美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)約95%，高于一天前的89%，美債收益率短線從日高下挫至日低，都說(shuō)明最新數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了降息預(yù)期。但認(rèn)為明年1月繼續(xù)降息的押注僅從19%小幅升至22%。

　　通脹數(shù)據(jù)無(wú)改美聯(lián)儲(chǔ)在“新一年逐步寬松”的路徑，也不足以破壞美股年末牛市

　　Vital Knowledge分析師Adam Crisafulli直言，這份年末堪稱(chēng)最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“令下周降息毫無(wú)懸念”，不過(guò)此后前景就不那么明朗了。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明中的前瞻指引可能出現(xiàn)“溫和鷹派的轉(zhuǎn)向”，至少令2025年1月會(huì)議可能按兵不動(dòng)，3月甚至也可能暫停降息。

　　高盛資管的固收全球聯(lián)席主管兼聯(lián)席首席投資官Whitney Watson也認(rèn)為，核心CPI通脹率符合預(yù)期，為下周美聯(lián)儲(chǔ)降息鋪平了道路，數(shù)據(jù)沒(méi)有走熱到令市場(chǎng)感到驚嚇，會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)官員在跨年時(shí)依舊對(duì)通脹降溫進(jìn)程抱有信心，新的一年仍將進(jìn)一步逐步放松貨幣政策。

　　LPL Financial分析師Jeffrey Roach稱(chēng)，工資增長(zhǎng)速度仍快于通脹，美國(guó)消費(fèi)者在進(jìn)入新一年時(shí)處于有利地位。隨著通脹中較為棘手的部分趨于穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)緩慢且有條不紊地降息。

　　TradeStation市場(chǎng)策略主管David Russell以及U.S． Bank Asset Management高級(jí)投資策略師Tom Hainlin都預(yù)計(jì)，通脹雖然已經(jīng)停止下降，但還不足以破壞美股牛市，前者格外指出：“通脹和美聯(lián)儲(chǔ)（對(duì)市場(chǎng)）的催化劑作用正在減弱，現(xiàn)在注意力可能會(huì)轉(zhuǎn)向新一屆政府的關(guān)稅政策?！?/p>

　　有分析師稱(chēng)，核心CPI堅(jiān)挺將令美聯(lián)儲(chǔ)少數(shù)派擔(dān)心通脹停滯，下周降息并非板上釘釘

　　細(xì)看CPI數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，備受關(guān)注的“業(yè)主等價(jià)租金”指標(biāo)在11月環(huán)比上漲0.23%，是2021年初以來(lái)的最小漲幅，但整體住房成本依舊是通脹上漲的最頑固部分，甚至占CPI漲幅的近40%，11月份的住房支出指數(shù)同比上漲了4.7%。

　　同時(shí)，食品、二手車(chē)和醫(yī)療保健也是11月CPI較前月加速上漲的主要因素，二手車(chē)和新車(chē)價(jià)格均扭轉(zhuǎn)近期按月下降的趨勢(shì)，按照美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的說(shuō)法，“幾乎沒(méi)有主要價(jià)格成分出現(xiàn)下降”。

　　最近幾天，不少美聯(lián)儲(chǔ)官員都表達(dá)了對(duì)“通脹堅(jiān)挺”的失望，暗示如果沒(méi)有在通脹降溫方面取得更多進(jìn)展，進(jìn)入2025年的降息步伐可能需要放緩。如果美聯(lián)儲(chǔ)下周“如期”降息25個(gè)基點(diǎn)，那么從今年9月份以來(lái)，聯(lián)邦基金利率將整整下調(diào)了一個(gè)百分點(diǎn)（100個(gè)基點(diǎn)）。

　　有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos表示，過(guò)去 18 個(gè)月，核心商品價(jià)格下跌在很大程度上推動(dòng)了通脹降溫，“現(xiàn)在，這種情況已經(jīng)結(jié)束”，例如，11月汽車(chē)價(jià)格上漲推動(dòng)核心商品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，遠(yuǎn)高于10 月的環(huán)比微漲0.05%和9 月的環(huán)比增長(zhǎng)0.17%。

　　彭博經(jīng)濟(jì)部（Bloomberg Economics）的主管Anna Wong指出，11月核心CPI通脹強(qiáng)勁，這將激起 FOMC少數(shù)派的擔(dān)憂，他們擔(dān)心通脹降溫已經(jīng)停滯，因此下周降息并非板上釘釘：

“誠(chéng)然，住房租金通脹終于有所回落，但商品價(jià)格已經(jīng)失去了通貨緊縮的勢(shì)頭，目前的月度通脹率與年通脹率超過(guò)3%相一致，而不是與美聯(lián)儲(chǔ)2%的相一致?！?/p>

　　彭博利率策略師Ira Jersey稱(chēng)，如今通脹與服務(wù)業(yè)息息相關(guān)，盡管潛在關(guān)稅新政可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)抬高商品通脹，至少當(dāng)前通脹的驅(qū)動(dòng)因素并未改變：

“由于服務(wù)業(yè)通脹率繼續(xù)以4.5%的年率增長(zhǎng)，核心通脹不太可能在短期內(nèi)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。”

　　10年期美債收益率V型反彈，在美股尾盤(pán)重回日高，日內(nèi)升約6個(gè)基點(diǎn)，重返兩周高位。對(duì)利率敏感的兩年期美債收益率也微幅轉(zhuǎn)漲，在CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后曾最深跌近5個(gè)基點(diǎn)。

　　華爾街共識(shí)預(yù)期是明年1月美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，關(guān)稅帶來(lái)的潛在通脹上行風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton也表示，核心商品價(jià)格下跌是今年整體通脹降溫的重要組成部分，這一趨勢(shì)似乎已經(jīng)結(jié)束：

“隨著汽車(chē)價(jià)格上漲，核心商品價(jià)格在11月環(huán)比上漲0.3%。雖然服務(wù)業(yè)通脹正在下降，但速度非常緩慢，因?yàn)樽饨鹜浺廊活B固，目前為4.6%，仍遠(yuǎn)高于疫情前的通脹率水平?！?/p>

　　目前來(lái)看，華爾街的主流預(yù)期是明年1月美聯(lián)儲(chǔ)將暫停降息：

CIBC Capital Markets分析師Ali Jaffery認(rèn)為，人們?nèi)詫?duì)2025年降息幅度存疑，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不放緩或總體價(jià)格壓力不進(jìn)一步降溫，暫停降息和延長(zhǎng)寬松周期的威脅正在加劇。

嘉信理財(cái)英國(guó)部的Richard Flynn指出，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員稱(chēng)對(duì)通脹降溫的速度不夠滿意，11月CPI數(shù)據(jù)未能讓人們對(duì)此放心。這可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎行事，暫停降息以避免加大價(jià)格壓力。

Pepperstone分析師Michael Brown稱(chēng)，明年第一季度貨幣政策前景的風(fēng)險(xiǎn)將變得越來(lái)越雙面化，美聯(lián)儲(chǔ)官員們主要擔(dān)心特朗普關(guān)稅計(jì)劃帶來(lái)的潛在通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，以及更廣泛的“通貨再膨脹”財(cái)政政策立場(chǎng)，強(qiáng)勁的需求也可能進(jìn)一步加劇價(jià)格壓力。

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