關(guān)注明年五項(xiàng)經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)：1、實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。2、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。3、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)。4、穩(wěn)住樓市股市。5、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊穩(wěn)定預(yù)期。而在經(jīng)濟(jì)工作中，本次會(huì)議提及眾多經(jīng)濟(jì)工作中需要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的部分，包括 1、統(tǒng)籌“有效市場(chǎng)和有為政府”，經(jīng)濟(jì)秩序能夠“放的活又管得住”，統(tǒng)籌“總供給和總需求”，統(tǒng)籌“新動(dòng)能的培育和舊動(dòng)能的更新”。

　　1、更加積極有為的宏觀政策體現(xiàn)在2025 年貨幣和財(cái)政政策的不居中。2025 年財(cái)政政策定調(diào)“更加積極”，本次會(huì)議要求“提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用”。貨幣政策部分與政治局會(huì)議保持一致，“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕?！边m度寬松的貨幣政策表態(tài)上一次要追溯至 2009 年政治局會(huì)議。此處關(guān)注新聞聯(lián)播稿中“保持流動(dòng)性充?！辈糠趾瓦^去“保持流動(dòng)性合理充裕”相比出現(xiàn)了一定的變化。同時(shí)本次會(huì)議提及“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”，此處關(guān)注未來中央銀行各類政策工具箱參與包括資本市場(chǎng)穩(wěn)定等行為。

　　2、2025 年經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)——大力提振消費(fèi)。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，可以看到提振消費(fèi)再次成為2025 年全年首要任務(wù)。2024 年的全年“兩新”“兩重”是經(jīng)濟(jì)工作的重要發(fā)力點(diǎn)?！皟尚隆薄苿?dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，“兩重”——國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，后續(xù)我們持續(xù)關(guān)注包括超長(zhǎng)特別國(guó)債等財(cái)政政策在該領(lǐng)域的發(fā)力。除了“兩新兩重”，我們關(guān)注本次新聞稿中提到兩個(gè)“專項(xiàng)行動(dòng)”：1、提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)；2、降低全社會(huì)物流成本專項(xiàng)行動(dòng)。提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)中關(guān)注近期新提及的冰雪經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)場(chǎng)景的政策支持。除了專項(xiàng)行動(dòng)以外，消費(fèi)領(lǐng)域在提出“大力實(shí)施城市更新”同時(shí)提及“提高投資效益”。

　　3、科技部分要求推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，此次在明年工作任務(wù)中從 2024 年的首位變?yōu)榈诙?。三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得關(guān)注：1、開展人工智能+行動(dòng)。2、綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)。3、培育未來產(chǎn)業(yè)。2024 年我國(guó)“人工智能+”應(yīng)用進(jìn)展迅速，近期國(guó)內(nèi) AI 人工智能軟件抖音“豆包”用戶規(guī)模的快速增長(zhǎng)，其在 AI領(lǐng)域表現(xiàn)突出，2025 年持續(xù)關(guān)注中國(guó) AI 技術(shù)在內(nèi)容創(chuàng)作、用戶交互等領(lǐng)域的應(yīng)用的加速落地，并帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。關(guān)注我國(guó)未來產(chǎn)業(yè)的定義，包括元宇宙、腦機(jī)接口、量子信息、人形機(jī)器人、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網(wǎng)絡(luò)、新型儲(chǔ)能。而“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”關(guān)注過去一段時(shí)間我國(guó)部分產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格戰(zhàn)等不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。2024 年 7 月政治局會(huì)議中提及“要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”，而本次明確要“綜合整治”。

　　4、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊穩(wěn)定預(yù)期關(guān)注外部沖擊穩(wěn)定預(yù)期。我們看到對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，本次政策明確提出針對(duì)外部沖擊（類似特朗普關(guān)稅等外部不確定性）要提前儲(chǔ)備政策穩(wěn)定來預(yù)期。近期我們也看到部分相關(guān)政策的出臺(tái)包括：（1）財(cái)政部征求意見：在政府采購(gòu)中，給予本國(guó)產(chǎn)品 20%價(jià)格優(yōu)惠；（2）禁止兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)軍事用戶或軍事用途出口。原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口；對(duì)石墨兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口，實(shí)施更嚴(yán)格的最終用戶和最終用途審查。

　　5、穩(wěn)住股市和樓市我們?cè)?12 月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)中有詳細(xì)的討論。包括新華社 12 月 3 日發(fā)布《經(jīng)濟(jì)增速怎么看——當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問答之一》中提出“干字當(dāng)頭……千方百計(jì)提振消費(fèi)……穩(wěn)住樓市、股市兩個(gè)‘風(fēng)向標(biāo)’”，可以看出當(dāng)前政策亟需穩(wěn)定樓市資產(chǎn)價(jià)值和股市資產(chǎn)價(jià)值。本次經(jīng)濟(jì)會(huì)議在政策執(zhí)行層面給到更明確的要求，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“切實(shí)為基層松綁減負(fù)，讓想干事、會(huì)干事的干部能干事、干成事。堅(jiān)持求真務(wù)實(shí)，堅(jiān)決反對(duì)熱衷于對(duì)上表現(xiàn)、不對(duì)下負(fù)責(zé)、不考慮實(shí)效的形式主義、官僚主義”。

　　其他關(guān)注部分包括房地產(chǎn)領(lǐng)域“止跌回穩(wěn)”部分調(diào)整為“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，綠色經(jīng)濟(jì)部分本次提到“建立一批零碳園區(qū)，推動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)，建立產(chǎn)品碳足跡管理體系、碳標(biāo)識(shí)認(rèn)證制度”。整個(gè)的市場(chǎng)觀點(diǎn)部分，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)中期基本面展望是有積極意義的。短期可能有預(yù)期博弈，但主要矛盾的切換節(jié)奏判斷不變，12 月是政策表述為主要矛盾的最后窗口，明年開年，政策表述的邊際效果鈍化，基本面方向會(huì)受到國(guó)內(nèi)海外政策落地的共同影響。節(jié)奏方面我們?nèi)匀徽J(rèn)為 12 月是積極可為的窗口，但開年行情可能是偏弱的震蕩市。短期消費(fèi)推薦重點(diǎn)不變：與主題活躍結(jié)合的最優(yōu)選擇是商貿(mào)零售，同時(shí)紡織服裝主題含量同樣更高。中期布局消費(fèi)機(jī)會(huì)偏基本面改善角度，從兩新為核心政策抓手出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注家電、家居，包括消費(fèi)電子補(bǔ)貼最終落地帶來的消費(fèi)提振效應(yīng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)不及預(yù)期