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　　專訪|李迅雷：解密當前逆周期調(diào)節(jié)政策 關(guān)鍵的關(guān)鍵在于增加居民收入

　　12月10日，由中國黃金協(xié)會、世界黃金協(xié)會、深圳市羅湖區(qū)人民政府聯(lián)合主辦的2024中國（深圳）國際黃金市場年會在深圳成功舉辦。

　　會上，新浪財經(jīng)獨家對話中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇副理事長、中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷。他認為，全球范圍內(nèi)的通貨膨脹、經(jīng)濟增長乏力及地緣政治危機是影響黃金資產(chǎn)配置的三個核心因素。

　　李迅雷表示，雖然今年12月和明年1季度美國仍然可能降息，但是后續(xù)降息很可能停止。從中期來看，美國的通脹仍具有較強的剛性，疊加世界范圍內(nèi)經(jīng)濟增長的乏力及地緣政治沖突的增加，黃金作為避險資產(chǎn)的配置價值更加凸顯?？傮w而言，根據(jù)不同的風(fēng)險偏好，將家庭資產(chǎn)的10%以內(nèi)用于黃金配置較為合理。

　　美國的通脹較難控制 高利率狀態(tài)將維持

　　新浪財經(jīng)：您如何評估當前美國的降息周期？降息是否會推動黃金價格進一步上漲？

　　李迅雷：與以往不同，本輪黃金價格的上漲發(fā)生在美元加息周期內(nèi)，且伴隨美元匯率的強勢表現(xiàn)。因此，黃金價格上漲并非受美國利率政策的直接影響，而是長期通脹預(yù)期在其中發(fā)揮了重要作用。

　　新浪財經(jīng)：美國新政府似乎又想控制通脹又想對外加征關(guān)稅，同時還希望刺激擴大美國本土生產(chǎn)，這樣的政策目標似乎是矛盾的？美國的通脹會難以下降嗎？

　　李迅雷：關(guān)稅對美國通脹的影響相對較小，美國長期通脹的核心問題在于其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特性。首先，關(guān)稅具有可調(diào)節(jié)性，新政府可能會先行試探其效果再決定后續(xù)政策。美國下一屆的財長是貝森特，這個人的宏觀系統(tǒng)思考水平很強，他從事對沖投資業(yè)務(wù)超過35年，曾經(jīng)跟隨喬治索羅斯狙擊過英鎊匯率，他對于各種可控的金融工具的使用非常嫻熟，因此加征關(guān)稅對美國通脹的影響并不算大。但真正的問題在于服務(wù)業(yè)對美國整體經(jīng)濟的影響巨大。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員占美國就業(yè)總?cè)藬?shù)的84%，而收緊的美國移民政策又進一步推高了勞動力成本，這些因素導(dǎo)致美國的通脹水平難以回落。

　　全球都存在增長乏力的問題 黃金的保值屬性凸顯

　　新浪財經(jīng)：我們是否可以認為美國通脹水平短期內(nèi)難以下降，這會促使黃金的保值屬性有所展現(xiàn)？

　　李迅雷：的確如此。美國的高通脹環(huán)境提升了黃金的保值價值，而其他主要經(jīng)濟體的表現(xiàn)也缺乏亮點。例如，歐洲和日本陷入老齡化的困境，經(jīng)濟增長乏力，且在技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)升級方面表現(xiàn)不佳。相比之下，美國雖存在一定程度的房地產(chǎn)和股票泡沫，但仍具備一定的增長亮點。與此同時，全球范圍內(nèi)較低的實際利率進一步提升了黃金的吸引力。

　　近年來，美日歐三大經(jīng)濟體都經(jīng)歷了大規(guī)模的貨幣寬松政策。盡管美國以最堅定的態(tài)度推動貨幣擴張，但其經(jīng)濟增長表現(xiàn)相對較優(yōu)，而日本和歐洲則效果較差，尤其是日本在技術(shù)革新中錯失了多次重要機遇。此外，人口老齡化加劇了歐洲和日本的保守政策傾向，使其經(jīng)濟缺乏活力。而美國憑借科技巨頭的持續(xù)吸引力及高工資水平保持了勞動力和資金的流入，進而支撐了美元的強勢表現(xiàn)。

　　對美元的信用質(zhì)疑推動黃金價格走高

　　新浪財經(jīng)：強勢美元、高利率背后對應(yīng)的是全球的資產(chǎn)荒、以及高通脹。那么國際局勢的動蕩是誘發(fā)黃金強勢的第三個因素了？

　　李迅雷：確實如此，但需要注意黃金價格上漲的本質(zhì)是對美元信用的質(zhì)疑，而非單純的地緣沖突推動。

　　新浪財經(jīng)：這聽起來有點矛盾，強勢美元不是代表著大家對美元有信心嗎？為什么又懷疑美元信用了呢？

　　李迅雷：這就是矛盾的核心了，當前市場對美元信心的動搖主要來自對其安全性的擔(dān)憂。但這并不是對美國經(jīng)濟增長的預(yù)期動搖，而是對美國政府動輒凍結(jié)其他國家的美元資產(chǎn)以及將它們踢出SWIFT（國際資金結(jié)算系統(tǒng)）的擔(dān)憂，因而引發(fā)的對美元安全性的動搖。

　　貨幣匯率在很大程度上反映了市場對一國經(jīng)濟的信心。雖然美國科技水平仍處于領(lǐng)先地位，美元在全球范圍內(nèi)具有吸引力，但高企的美國債務(wù)水平及頻繁的制裁行為引發(fā)了投資者對美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂。

　　例如，俄羅斯遭遇制裁后，其美元資產(chǎn)被凍結(jié)，同時還被踢出了國際資金清算系統(tǒng)，這種情況下持有美元反而成為一種風(fēng)險，于是許多國家選擇增持黃金以分散風(fēng)險。

　　在當前環(huán)境下，黃金的保值與避險功能得到了充分體現(xiàn)，這也是美國這輪加息周期中黃金價格逆勢上漲的原因之一。

　　新浪財經(jīng)：對于普通家庭而言，黃金配置比例多少較為合適？

　　李迅雷：黃金作為重要的避險和保值資產(chǎn)，建議家庭資產(chǎn)配置中黃金占比控制在10%以內(nèi)。對于風(fēng)險偏好較高的投資者來說，比特幣也可以作為一種選擇。然而需要注意，比特幣和美股的波動性較大，可能出現(xiàn)超過50%的波動幅度。因此，對于風(fēng)險承受能力較低的投資者而言，黃金依然是最穩(wěn)妥的選擇。從長期來看，未來十年內(nèi)，包括黃金在內(nèi)的多種資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)上漲，但漲幅及波動幅度可能會有所不同。

　　文：新浪財經(jīng)戴明