中國(guó)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展還有相當(dāng)大空間，中國(guó)房地產(chǎn)“頂峰論”站不住腳。

　　“國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表給宏觀經(jīng)濟(jì)分析帶來了質(zhì)的提升?！比珖?guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任劉世錦近日在“探索國(guó)家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理高層研討會(huì)”上高度強(qiáng)調(diào)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的意義。

　　黨的十八屆三中全會(huì)提出“加快建立國(guó)家統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)核算制度，編制全國(guó)和地方資產(chǎn)負(fù)債表”，黨的二十屆三中全會(huì)進(jìn)一步提出“探索實(shí)行國(guó)家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理”，充分體現(xiàn)出國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表在宏觀經(jīng)濟(jì)治理與國(guó)家治理現(xiàn)代化中的重要作用。

　　近日，《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表1978-2022》新書發(fā)布暨探索國(guó)家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理高層研討會(huì)在京舉行。

　　由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究團(tuán)隊(duì)編撰的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表1978-2022》，是繼2013、2015、2018、2020年版之后的第五本專著，共編制了1978-2022年連續(xù)45年的中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表。

　　該書的重要價(jià)值體現(xiàn)在，一是從存量視角展示了改革開放以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的偉大變遷；二是為“探索實(shí)行國(guó)家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理”提供了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和方法；三是為加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)提供了厚實(shí)的“家底”支撐。

　　中國(guó)資產(chǎn)積累與負(fù)債積累未來可能出現(xiàn)分離

　　中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任張曉晶在研討會(huì)上介紹了該書的四點(diǎn)重要發(fā)現(xiàn)。

　　第一，財(cái)富積累展現(xiàn)出中國(guó)存量趕超的非凡成就。近代以來，求富求強(qiáng)是中國(guó)擺脫落后挨打、走向現(xiàn)代化的主基調(diào)。改革開放以來，中國(guó)國(guó)民財(cái)富呈現(xiàn)歷史性躍升，社會(huì)凈財(cái)富由1978年的2.1萬(wàn)億元上升到2022年的773.9萬(wàn)億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率14.4%。2008年以來，中國(guó)的存量（財(cái)富）趕超明顯快于流量（GDP）趕超。未來看，隨著GDP增速趨緩，中國(guó)的存量趕超也將放慢，需要通過新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和全要素生產(chǎn)率提升來實(shí)現(xiàn)持續(xù)趕超，助力實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化。

　　第二，宏觀財(cái)富分配展現(xiàn)出“藏富于民”的總體態(tài)勢(shì)。一方面，改革開放以來，居民財(cái)富呈現(xiàn)前所未有的增長(zhǎng)，居民財(cái)富占社會(huì)財(cái)富的比重不斷上升，從1978年的13.0%，到2000年首次超過50%，再到2022年的62.4%，呈現(xiàn)出“藏富于民”的宏觀分配總體格局。另一方面，中國(guó)政府凈資產(chǎn)由1978年的1.4萬(wàn)億元上升到2022年的290萬(wàn)億元，其中國(guó)有股權(quán)占比由1978年的20%左右上升到2022年的50%左右。中國(guó)政府部門財(cái)富在全社會(huì)財(cái)富中的占比，盡管自改革開放以來是一個(gè)逐步回落的過程，但2022年仍超過三分之一，這既反映了我國(guó)制度性優(yōu)勢(shì)——更好地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和集中力量辦大事，也意味著未來的宏觀財(cái)富分配存在著優(yōu)化提升空間。

　　第三，中國(guó)資產(chǎn)積累與負(fù)債積累呈現(xiàn)同步特征，但在未來也可能出現(xiàn)分離。一方面，1978-2022年，中國(guó)總資產(chǎn)和總負(fù)債的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為15.5%和15.9%，體現(xiàn)出資產(chǎn)-負(fù)債擴(kuò)張的同步性。雖然負(fù)債增速略高于資產(chǎn)增速，但總資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于總負(fù)債，從而最終保有較大規(guī)模的凈資產(chǎn)。另一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以及人口老齡化加速階段，中國(guó)資產(chǎn)-負(fù)債擴(kuò)張也可能出現(xiàn)分離?！巴健币馕吨?fù)債積累的同時(shí)有相應(yīng)的資產(chǎn)積累，因此不必過于擔(dān)心債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；“分離”則意味著傳統(tǒng)發(fā)展模式到了轉(zhuǎn)型的時(shí)候，大量負(fù)債積累可能用于非生產(chǎn)性支出，因而并不對(duì)應(yīng)著資產(chǎn)形成，或?qū)?dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。為此，需要建立起可持續(xù)的債務(wù)積累模式。

　　第四，從資產(chǎn)負(fù)債表視角看房地產(chǎn)財(cái)富的長(zhǎng)期演進(jìn)規(guī)律，有力駁斥了中國(guó)房地產(chǎn)“頂峰論”。根據(jù)長(zhǎng)時(shí)段的各國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，自18世紀(jì)以來，房地產(chǎn)（房產(chǎn)+地產(chǎn)）價(jià)值占社會(huì)凈資產(chǎn)的比重大體處于攀升態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)價(jià)值占社會(huì)凈資產(chǎn)比重基本在50%左右，甚至更高，而中國(guó)還不到40%?？紤]到未來中國(guó)新型城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)、中國(guó)人對(duì)于“有家得有房”的執(zhí)念，以及數(shù)字技術(shù)革命和人工智能發(fā)展或?qū)⑼聘咄恋匾叵鄬?duì)價(jià)格，中國(guó)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展還有相當(dāng)大空間，中國(guó)房地產(chǎn)“頂峰論”站不住腳。

　　為宏觀經(jīng)濟(jì)分析帶來質(zhì)的提升

　　研討會(huì)上，劉世錦高度強(qiáng)調(diào)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的意義?！拔覀冞@么多年搞宏觀經(jīng)濟(jì)分析，包括搞長(zhǎng)期增長(zhǎng)的研究，基本上沒有考慮資產(chǎn)負(fù)債表，卻還能出成果，這很奇怪?！痹谒磥恚皼]有這個(gè)東西，研究水平要受到很大局限”?！皣?guó)家資產(chǎn)負(fù)債表給宏觀經(jīng)濟(jì)分析帶來了質(zhì)的提升?！彼Q。

　　清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)白重恩則主要聚焦公共資產(chǎn)問題，他就正確看待中央與地方公共資產(chǎn)管理等方面發(fā)表了看法。白重恩指出，在中央與地方的公共資產(chǎn)和負(fù)債管理方面，很多人擔(dān)心中央兜底會(huì)導(dǎo)致地方政府債務(wù)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，但事實(shí)上，道德風(fēng)險(xiǎn)“只有它有自主權(quán)的時(shí)候才有，沒有自主權(quán)的時(shí)候就沒有道德風(fēng)險(xiǎn)”。

　　因此，白重恩主張對(duì)地方債根據(jù)其來源進(jìn)行區(qū)分；對(duì)于那些地方政府“不得不”進(jìn)行的舉債支出，中央政府“如果幫它化解，就沒有道德風(fēng)險(xiǎn)問題”。他并建議，中央“找出那些沒有道德風(fēng)險(xiǎn)問題的債務(wù)”，讓地方“緩口氣”。

　　中銀國(guó)際研究有限公司原董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，研究中國(guó)宏觀金融狀況及其背后的資產(chǎn)負(fù)債表建設(shè)是一項(xiàng)復(fù)雜且艱巨的任務(wù)，既需使用“望遠(yuǎn)鏡”洞察未來，也需借助“顯微鏡”理解當(dāng)下。

　　他深入討論了人口老齡化對(duì)中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的影響，并提出應(yīng)對(duì)措施。他認(rèn)為，人口老齡化己成為影響資產(chǎn)負(fù)債表衰退的重要因素，并且這種趨勢(shì)會(huì)在未來更為顯著。隨著勞動(dòng)力的減少和撫養(yǎng)比的增加，社會(huì)支出壓力加大，特別是醫(yī)療費(fèi)用的負(fù)擔(dān)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形成挑戰(zhàn)。

　　對(duì)此，曹遠(yuǎn)征主張應(yīng)利用好龐大的國(guó)有資產(chǎn)，特別是通過資本市場(chǎng)將其變現(xiàn)。具體來說，他建議應(yīng)以推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)可變現(xiàn)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革和資本市場(chǎng)改革、落實(shí)好三個(gè)“國(guó)九條”的初衷，最終推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)順利進(jìn)入社保系統(tǒng)。