來源：國元期貨研究

　　宏觀：宏觀情緒逐漸消散，12月初召開的中共中央政治局會議釋放了宏觀利好的信號，相關(guān)政策長期利于需求復(fù)蘇。本周美聯(lián)儲議息會議將至，美聯(lián)儲12月議息會議或?qū)⒔迪?5bps。

　　雙焦：價格連續(xù)下跌，焦煤價格突破前低，下跌的主要驅(qū)動為供應(yīng)端的過于寬松。海外焦煤價格下跌，蒙煤通關(guān)量回升明顯。海外煤進(jìn)口沖擊下疊加國內(nèi)煤礦保供增產(chǎn)，焦煤供應(yīng)過于寬松，且上游礦山及港口的焦煤庫存創(chuàng)今年新高，且明顯高于去年同期。同時動力煤市場情緒偏弱，亦對焦煤形成壓制。經(jīng)過連續(xù)下跌后，目前國內(nèi)外焦煤價差明顯收縮，但是國內(nèi)焦煤增量及高庫存明顯壓制焦煤價格。

　　成材消費(fèi)：鋼材低庫存使得減產(chǎn)緩慢，國內(nèi)制造業(yè)需求和出口暫時保持平穩(wěn)，為市場提供了一定的支撐。目前鋼廠依然有一定利潤，且?guī)齑娼Y(jié)構(gòu)相對健康。在產(chǎn)業(yè)供需格局偏弱的背景下，冬儲很難超預(yù)期，對相關(guān)品種價格的支撐力度有限。

　　雙焦短期震蕩運(yùn)行，上漲反彈乏力。

　　1、行情回顧

　　海外煤價格下跌，進(jìn)口焦煤沖擊供應(yīng)，雙焦價格持續(xù)下跌。目前，國內(nèi)外價差已明顯收斂。截至12月17日，唐山低硫主焦煤與澳大利亞優(yōu)質(zhì)焦煤價差為61元/噸，上月同期價差為142.31元/噸。12月9日，焦炭四輪提降落地，跌幅小于焦煤，噸焦利潤好轉(zhuǎn)。

　　2、焦煤礦山產(chǎn)量維持高位

　　本周523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為90.65%，環(huán)比下降0.28個百分點(diǎn)；原煤日均產(chǎn)量204.28萬噸/天，環(huán)比下降0.64萬噸/天；精煤日均產(chǎn)量79.64萬噸/天，環(huán)比增加0.06萬噸/天。

　　蒙煤進(jìn)口通關(guān)量高位下滑，上周甘其毛都口岸日均通關(guān)量為10.41萬噸/天，環(huán)比下降16.21%，同比下降18.79%。

　　4、礦山焦煤庫存高位

　　上周焦煤掛牌量上升且競拍成交率下降。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周焦煤掛牌量為233.6萬噸，較前期增加34.56萬噸；競拍成交率為73.09%，環(huán)比下降14.46個百分點(diǎn)。

　　上游礦山焦煤庫存高位累庫。上周523家樣本礦山原煤庫存427.49萬噸，同比增加30.99%；精煤庫存337.45萬噸，同比增64.24%。港口庫存累庫至448.91萬噸。下游方面，鋼廠及獨(dú)立焦化廠焦煤庫存按需補(bǔ)庫。

　　5、成材表現(xiàn)一般

　　上周，五大鋼材品種供應(yīng)860.70萬噸，周環(huán)比降0.54萬噸，降幅0.06%；總庫存1139.13萬噸，周環(huán)比降20.97萬噸，降幅1.81%；周消費(fèi)量為881.67萬噸，周環(huán)比增7.06萬噸，增幅為0.81%。

　　6、小結(jié)

　　價格連續(xù)下跌，焦煤價格突破前低，下跌的主要驅(qū)動為供應(yīng)端的過于寬松。海外焦煤價格下跌，蒙煤通關(guān)量回升明顯。海外煤進(jìn)口沖擊下疊加國內(nèi)煤礦保供增產(chǎn)，焦煤供應(yīng)過于寬松，且上游礦山及港口的焦煤庫存創(chuàng)今年新高，且明顯高于去年同期。同時動力煤市場情緒偏弱，亦對焦煤形成壓制。經(jīng)過連續(xù)下跌后，目前國內(nèi)外焦煤價差明顯收縮，但是國內(nèi)焦煤增量及高庫存明顯壓制焦煤價格。雙焦短期震蕩運(yùn)行，上漲反彈乏力。

　　寫作日期：2024年12月18日

　　作者：楊慧丹

　　分析師

　　期貨從業(yè)資格號：F03090153

　　投資咨詢資格號：Z0019719