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　　【導(dǎo)讀】大勢所趨！巨無霸ETF集體降費(fèi)，3萬億市場迎來大變革

　　巨無霸ETF集體降費(fèi) 低費(fèi)率產(chǎn)品成為市場主流

　　中國基金報(bào)記者 李樹超

　　近日，多家頭部基金管理人發(fā)布公告，調(diào)降旗下大型寬基ETF的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率。此次降費(fèi)后，實(shí)施0.15%管理費(fèi)率的權(quán)益ETF產(chǎn)品規(guī)模超過2萬億元，低費(fèi)率成為市場主流。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，大型寬基ETF降費(fèi)是公募基金行業(yè)費(fèi)率改革的重要一環(huán)，將帶來較強(qiáng)的示范效應(yīng)。長期來看，此舉有望引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促進(jìn)A股長期健康發(fā)展。

　　巨無霸ETF紛紛降費(fèi)

　　低費(fèi)率基金成為市場主流

　　2023年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，公募基金費(fèi)率改革啟動(dòng)。

　　今年以來改革持續(xù)推進(jìn)。11月19日，華夏、華泰柏瑞、易方達(dá)、嘉實(shí)、南方、華安等多家基金管理人發(fā)布公告，調(diào)降旗下大型寬基ETF管理費(fèi)率、托管費(fèi)率：管理費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)降至0.15%，托管費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)降至0.05%。此次降費(fèi)后，實(shí)施0.15%最低管理費(fèi)率的權(quán)益類ETF產(chǎn)品增至173只，管理規(guī)模共計(jì)2.06萬億元，占權(quán)益ETF市場總規(guī)模的六成以上，低費(fèi)率產(chǎn)品已成為市場主流。

　　談及頭部公募調(diào)降ETF費(fèi)率，一家大型基金公司表示，此次大力度降費(fèi)是公募基金落實(shí)新“國九條”和《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》關(guān)于“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展”要求，以及穩(wěn)步推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革的重要舉措，是公募基金行業(yè)將投資者利益放在首位的實(shí)際體現(xiàn)。

　　易方達(dá)基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平表示，多只ETF產(chǎn)品降費(fèi)，體現(xiàn)了基金公司堅(jiān)持以人民為中心、堅(jiān)守普惠初心的價(jià)值取向，是積極讓利投資者、著力提高投資者獲得感的重要舉措。

　　他進(jìn)一步表示，增加低費(fèi)率ETF產(chǎn)品供給，有助于吸引各類中長期資金通過ETF加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置，促進(jìn)指數(shù)化投資和權(quán)益類基金發(fā)展，培育長錢長投的市場生態(tài)，也有利于公募基金行業(yè)發(fā)揮功能作用，更好地服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和居民財(cái)富管理需求。

　　博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩分析，降費(fèi)一方面是基金公司在積極落實(shí)費(fèi)率改革工作要求，提升投資者獲得感；另一方面，隨著龍頭公司ETF管理規(guī)模不斷增長，產(chǎn)品管理邊際成本進(jìn)一步降低，為ETF降費(fèi)創(chuàng)造了條件。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，超大規(guī)模ETF降費(fèi)，將有力地推進(jìn)資管行業(yè)費(fèi)率結(jié)構(gòu)改革，或進(jìn)一步加劇資金向頭部ETF集中的趨勢。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔表示，從總量上看，低費(fèi)率ETF產(chǎn)品比例的提高有望提升權(quán)益ETF在投資者心目中的整體形象，提升ETF在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)中的地位。從結(jié)構(gòu)上看，超大規(guī)模ETF降費(fèi)將鞏固其原本的競爭優(yōu)勢，拓寬已有的護(hù)城河，同時(shí)也使中小規(guī)模產(chǎn)品試圖以低費(fèi)率作為趕超手段的做法不再具有可行性。從影響上看，超大規(guī)模ETF的廣泛降費(fèi)，可能倒逼其他ETF產(chǎn)品降低費(fèi)率，進(jìn)而帶動(dòng)其他投資品種管理費(fèi)率、托管費(fèi)率降低，此舉或成為撬動(dòng)資管行業(yè)費(fèi)率改革的杠桿。

　　晨星（中國）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞也認(rèn)為，頭部寬基ETF大力度降費(fèi)，是穩(wěn)步推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革的重要舉措，可能會(huì)導(dǎo)致投資者對費(fèi)率的敏感度提升，或強(qiáng)化核心寬基指數(shù)ETF強(qiáng)者恒強(qiáng)、規(guī)模向頭部ETF集中的趨勢。

　　上述大型基金公司總結(jié)道，降費(fèi)對于促進(jìn)股票ETF長期穩(wěn)定發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。在流動(dòng)性虹吸效應(yīng)和成本運(yùn)營優(yōu)勢的雙重作用下，降費(fèi)可以更好地發(fā)揮大型寬基股票ETF在資產(chǎn)配置中的作用，為中長期資金通過股票ETF，尤其是寬基股票ETF進(jìn)入市場提供便捷途徑。

　　引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　提升市場整體穩(wěn)定性

　　多位受訪人士表示，超大規(guī)模ETF降費(fèi)，對資本市場有較強(qiáng)的示范效應(yīng)。

　　上海證券基金評價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師陳丹憶表示，此次ETF大幅度降費(fèi)讓利，在被動(dòng)型產(chǎn)品原已較低的費(fèi)率基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低投資者的持有成本。對于長期配置型投資者來說，在復(fù)利效應(yīng)下，低費(fèi)率能夠?qū)κ找娈a(chǎn)生顯著的正向影響，突出了ETF交易工具屬性以外的配置工具屬性，有利于長期資金更好發(fā)揮資本市場“壓艙石”作用。

　　盈米基金研究員馮梓軒也表示，隨著ETF市場競爭越發(fā)激烈，基金公司為了吸引投資者降低管理費(fèi)，可以更好維護(hù)自身的市場競爭力。隨著基金費(fèi)率改革逐步推進(jìn)，基金公司降費(fèi)逐漸從主動(dòng)權(quán)益擴(kuò)展到ETF領(lǐng)域，以吸引中長期資本入市。這有助于解決當(dāng)下指數(shù)市場同質(zhì)化問題，推動(dòng)機(jī)構(gòu)提升內(nèi)部管理效能，以及整體研究水平。

　　譚弘翔分析稱，ETF降費(fèi)對于資本市場的意義可從三個(gè)方面來看：一是改善持有人投資體驗(yàn)，增強(qiáng)其對ETF產(chǎn)品和資本市場的投資黏性，培育并激勵(lì)長期投資理念；二是提升ETF市場對增量持有人的吸引力，引導(dǎo)更多資金通過ETF產(chǎn)品參與資本市場，增加資金供給；三是降低資本市場供需匹配的成本損耗，提高資金集約使用效率，促進(jìn)市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

　　上述大型基金公司也表示，對于投資者來說，降費(fèi)最直接的影響是節(jié)省了持有成本。從行業(yè)層面看，面對ETF市場競爭，降低綜合費(fèi)率有助于提升產(chǎn)品競爭力。成本降低后，在A股震蕩加劇、投資難度加大的背景下，有望吸引更多增量資金和耐心資本通過ETF入市，提升市場流動(dòng)性和活躍度。

　　業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，超大規(guī)模ETF降費(fèi)讓利，有利于形成吸引長期資金、促進(jìn)市場長期健康發(fā)展的良性循環(huán)。

　　上述大型基金公司表示，下調(diào)費(fèi)率有助于權(quán)益ETF吸引更多資金流入。其規(guī)模的擴(kuò)張也有助于引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升市場的整體穩(wěn)定性，促進(jìn)A股長期健康發(fā)展。

　　市場充分博弈后或形成“合理費(fèi)率”

　　中國基金報(bào)記者 陸慧婧

　　今年以來，股票ETF降費(fèi)一波接一波；臨近年底，多只“巨無霸”ETF加入降費(fèi)大軍，將公募費(fèi)率改革推向深入。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“巨無霸”ETF批量降費(fèi)，或引發(fā)跟隨效應(yīng)，進(jìn)而將ETF整體費(fèi)率帶至更低水平。但要形成“合理費(fèi)率”，還需要市場的驗(yàn)證。

　　股票ETF降費(fèi)是大勢所趨

　　整體費(fèi)率有望進(jìn)一步下調(diào)

　　近日，20只ETF集體宣布降費(fèi)，至此，今年以來已有50只股票ETF實(shí)施降費(fèi)。引人關(guān)注的是，這20只ETF合計(jì)規(guī)模達(dá)到了1.3萬億元，有6只產(chǎn)品規(guī)模超過1000億元；其中，華泰柏瑞滬深300ETF單只規(guī)模接近4000億元。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，“巨無霸”ETF降費(fèi)之后，在示范效應(yīng)帶動(dòng)下，未來股票ETF降費(fèi)潮或進(jìn)一步蔓延。

　　“這批降費(fèi)的產(chǎn)品包括6只規(guī)模超千億元的股票ETF，為后續(xù)大體量被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品降費(fèi)起到了示范作用，預(yù)計(jì)寬基ETF費(fèi)率水平或?qū)㈥懤m(xù)下調(diào)?！北本┮晃淮笮突鸸救耸恐毖?。

　　鑒于ETF產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，盈米基金研究員馮梓軒預(yù)計(jì)，基金公司為了爭奪市場份額，可能會(huì)繼續(xù)通過降費(fèi)提升競爭力。規(guī)模較大的ETF憑借更高的流動(dòng)效應(yīng)和影響力，其降費(fèi)動(dòng)作或產(chǎn)生示范效應(yīng)，帶動(dòng)費(fèi)率中樞下移。

　　博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩認(rèn)為，公募基金費(fèi)率改革仍處于初期，未來隨著公募基金特別是被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的規(guī)模增長和投資者群體的進(jìn)一步壯大，降費(fèi)面或進(jìn)一步擴(kuò)大?！笆袌鰧TF工具性、低費(fèi)率的認(rèn)知度越來越高，規(guī)模大的產(chǎn)品為保持競爭力，很可能會(huì)跟隨降費(fèi)步伐?！币普f。

　　對標(biāo)海外發(fā)達(dá)市場，指數(shù)基金尤其是寬基指數(shù)領(lǐng)域低費(fèi)率化是大勢所趨?！邦^部機(jī)構(gòu)依靠規(guī)模效應(yīng)，以更低的費(fèi)率實(shí)現(xiàn)占有率的提升，形成高集中度和相對穩(wěn)定的市場格局，如美國的先鋒領(lǐng)航、貝萊德，日本的野村資管等。”上海證券基金評價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師陳丹憶分析道。

　　在他看來，此次頭部ETF降費(fèi)，有望加速市場出清，對于在成本控制上處于劣勢的中小型機(jī)構(gòu)來說，機(jī)會(huì)更多存在于差異化的細(xì)分賽道，如行業(yè)指數(shù)、Smart Beta、指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品等。

　　“合理費(fèi)率”需綜合多方面信息及變量進(jìn)行考量

　　降費(fèi)僅是費(fèi)率改革的一個(gè)方面，基金管理人還要結(jié)合剛性成本投入，根據(jù)市場需求設(shè)置合理的產(chǎn)品費(fèi)率結(jié)構(gòu)。

　　對此，晨星（中國）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞表示，合理的費(fèi)率結(jié)構(gòu)不僅能提高產(chǎn)品的競爭力，還能增強(qiáng)投資者黏性。在設(shè)置ETF產(chǎn)品費(fèi)率時(shí)，她建議，各家機(jī)構(gòu)應(yīng)對技術(shù)系統(tǒng)成本、人力成本、合規(guī)成本、市場推廣成本、投資者偏好、規(guī)模效應(yīng)等進(jìn)行綜合評估，確保費(fèi)率既能覆蓋成本，又保持足夠的吸引力。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔坦言，ETF很難制定“合理費(fèi)率”，因?yàn)橐紤]的因素很多，而這些因素包含很大的不確定性。

　　他詳細(xì)分析了以下幾個(gè)考慮因素：首先從成本來看，ETF業(yè)務(wù)存在一些可以在多個(gè)產(chǎn)品間“公攤”的固定費(fèi)用，如技術(shù)系統(tǒng)、人才隊(duì)伍、品牌建設(shè)等，也包括一些與單個(gè)產(chǎn)品直接掛鉤的“浮動(dòng)”費(fèi)用，如指數(shù)使用費(fèi)、營銷費(fèi)用、做市費(fèi)用等，僅僅是確定一只產(chǎn)品的“合理成本”就不太容易。

　　其次，就像稅率與稅收收入往往不存在明確的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出一個(gè)類似“拉弗曲線”的倒“U”形一樣，ETF的費(fèi)率和規(guī)模、產(chǎn)品收入的關(guān)系也很難準(zhǔn)確預(yù)判，必須進(jìn)行動(dòng)態(tài)的測算考察，短期內(nèi)看似“不合理”的產(chǎn)品費(fèi)率長期有可能創(chuàng)造出規(guī)模效應(yīng)。

　　最后，ETF是一個(gè)信息較為透明、競爭相對充分的市場，其他管理人、同質(zhì)化競品的費(fèi)率和成本變化也會(huì)對費(fèi)率結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生影響。因此，“合理費(fèi)率”其實(shí)是在綜合了多方面信息和變量之后作出的相對主觀的判斷，會(huì)隨市場環(huán)境發(fā)生變化，其合理性需要市場充分博弈的結(jié)果來驗(yàn)證。

　　降費(fèi)只是錦上添花

　　ETF做大做強(qiáng)更要靠“硬實(shí)力”

　　中國基金報(bào)記者 方麗

　　“巨無霸”ETF密集降費(fèi)成為近期市場關(guān)注焦點(diǎn)。

　　降費(fèi)固然可以降低投資者成本，吸引增量資金。但降費(fèi)仍然是錦上添花，要讓ETF做大做強(qiáng)，更需要基金公司夯實(shí)“硬實(shí)力”、提升“軟實(shí)力”，將ETF工具屬性的“基本面”做得更扎實(shí)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在行業(yè)費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，基金公司一方面要繼續(xù)提升投研能力，加大ETF產(chǎn)品創(chuàng)新力度；另一方面，要將ETF與基金投顧業(yè)務(wù)相結(jié)合，構(gòu)建具備更具競爭力的投資組合；堅(jiān)持以客戶利益為中心理念，為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)和良好的持有體驗(yàn)。

　　修煉內(nèi)功

　　“ETF+投顧”成趨勢

　　“實(shí)際上，降費(fèi)對ETF產(chǎn)品布局和運(yùn)營提出了更高要求，基金公司應(yīng)該更加注重投研核心能力，打造競爭優(yōu)勢?！币追竭_(dá)基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平的觀點(diǎn)很有代表性。

　　具體來看，他表示，做大做強(qiáng)ETF，一是要加強(qiáng)前瞻性布局，打造面向未來的具有長期生命力的ETF產(chǎn)品體系；二是加強(qiáng)精細(xì)化管理，打造強(qiáng)大的數(shù)智化系統(tǒng)平臺(tái)，為ETF安全、高效、精細(xì)化的大規(guī)模運(yùn)作提供保障；三是完善以資產(chǎn)配置為核心的顧問服務(wù)體系，提升客戶體驗(yàn)，幫助投資者通過指數(shù)化投資方式分享經(jīng)濟(jì)增長收益，實(shí)現(xiàn)財(cái)富長期保值增值。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔表示，在降費(fèi)背景下，基金公司可用資源減少。要提升ETF業(yè)務(wù)的競爭力，需要摒棄傳統(tǒng)的“攤大餅”式的產(chǎn)品布局和營銷模式，增強(qiáng)在資源硬約束下平衡多重目標(biāo)的集約化經(jīng)營能力，提升業(yè)務(wù)發(fā)展的綜合費(fèi)效比。

　　譚弘翔提出三點(diǎn)建議：一是深耕投研，加強(qiáng)產(chǎn)品布局和營銷的前瞻性與時(shí)效性，在存量產(chǎn)品中深度挖掘多元化應(yīng)用場景，避免無效“內(nèi)卷”；二是堅(jiān)持以投資者獲益為根本目標(biāo)，以調(diào)查研究為基礎(chǔ)，充分感知和把握市場需求，結(jié)合自身產(chǎn)品和策略供給，兼顧順周期匹配市場需求和逆周期引導(dǎo)市場需求，構(gòu)建面向市場的綜合服務(wù)體系，通過改善投資者體驗(yàn)塑造品牌形象；三是提高資源集中調(diào)用能力和效率，統(tǒng)籌跨部門和跨周期資源，把握時(shí)機(jī)創(chuàng)造局部優(yōu)勢。

　　同樣，博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩也認(rèn)為，費(fèi)率只是ETF規(guī)模增長的一個(gè)影響因素，對基金公司來說，更重要的是產(chǎn)品布局和投研服務(wù)?；鸸緫?yīng)該在自身優(yōu)勢基礎(chǔ)上走差異化競爭和產(chǎn)品布局路線，同時(shí)做好投資者的投研服務(wù)，提高投資者產(chǎn)品黏性。

　　不少業(yè)內(nèi)人士提到，應(yīng)重視“ETF+投顧”模式。

　　上海證券基金評價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師陳丹憶表示，基金公司可以利用投研優(yōu)勢稟賦，將ETF業(yè)務(wù)與基金投顧業(yè)務(wù)結(jié)合起來，構(gòu)建更具競爭力的投資組合；在投資者教育、投資者陪伴上投入更多精力，優(yōu)化投資者持有體驗(yàn)。

　　“授之以魚還要授之以漁?；鸸驹谔峁┊a(chǎn)品后，還要和投資者保持溝通，讓他們學(xué)會(huì)更好地使用ETF這種投資工具；作為管理人，基金公司由重‘投’輕‘顧’向重‘投’重‘顧’轉(zhuǎn)變，解決投資者在賣方市場模式中投資決策難、市場波動(dòng)中容易產(chǎn)生焦慮和缺乏個(gè)性化方案等痛點(diǎn)；充分發(fā)揮ETF低成本、分散化、透明度和靈活性的特點(diǎn)，形成‘投顧+ETF’財(cái)富管理模式?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　未來ETF多樣化格局

　　或繼續(xù)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”

　　從全球范圍來看，被動(dòng)投資早已浪潮洶涌。未來，國內(nèi)ETF市場將繼續(xù)保持快速增長，呈現(xiàn)多樣化發(fā)展格局。

　　談及未來市場發(fā)展趨勢，晨星（中國）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞表示，從成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，國內(nèi)ETF市場未來可能在一些核心寬基指數(shù)上進(jìn)一步集中，其他指數(shù)特別是一些行業(yè)主題指數(shù)則呈現(xiàn)百花齊放的局面。

　　“未來ETF市場規(guī)模大概率會(huì)持續(xù)增長，產(chǎn)品也會(huì)更加多樣化，智能投顧、數(shù)據(jù)挖掘等金融科技應(yīng)用將不斷提升ETF的效率和透明度?！庇谆鹧芯繂T馮梓軒表示。

　　華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)譚弘翔預(yù)計(jì)，我國ETF市場未必會(huì)像美國那樣形成“三巨頭+若干特色化精品店”的競爭格局，主要原因在于ETF在中國發(fā)展時(shí)間還不長，市場尚不成熟。比如，投資者比較熱衷于購買熱門產(chǎn)品，響應(yīng)速度過快，出現(xiàn)“數(shù)十家基金公司競逐中證A500指數(shù)”的局面，而這在海外市場比較罕見。

　　而且，即便經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，ETF市場仍然有較大的增量空間，發(fā)展ETF業(yè)務(wù)成為頭部基金公司相對一致的目標(biāo)?！爱?dāng)前領(lǐng)先者的競爭壁壘并非牢不可破，一些預(yù)期之外的變數(shù)可能改變行業(yè)發(fā)展軌跡。可以預(yù)見的是，我國ETF市場的競爭格局可能需要較長時(shí)間才能穩(wěn)定下來；單一指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢可能會(huì)日益顯著?！弊T弘翔說。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，頭部ETF玩家要保持領(lǐng)先優(yōu)勢更考驗(yàn)戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行能力。

　　“未來ETF產(chǎn)品在供給和需求的碰撞之下將產(chǎn)生新的突破口和創(chuàng)新空間。頭部公司要保持領(lǐng)先優(yōu)勢，還需要加強(qiáng)深度研究和前瞻性布局能力，提升產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)突破力度；同時(shí)注重ETF的生態(tài)建設(shè)，做好‘投前—投中—投后’全周期的投資者陪伴?！币晃淮笮突鸸救耸勘硎尽?/p>

　　據(jù)龐亞平介紹，易方達(dá)基金的ETF業(yè)務(wù)始終堅(jiān)持低費(fèi)率、精細(xì)化管理和平臺(tái)型發(fā)展策略。公司持續(xù)踐行普惠金融理念，致力于為投資者提供豐富的低成本指數(shù)投資工具；做好精細(xì)化管理，提升投資管理效率，保障ETF產(chǎn)品安全、高效、低成本運(yùn)作；致力于打造功能齊全的、一站式指數(shù)投資平臺(tái)，為投資者提供簡單透明、低成本的資產(chǎn)配置“工具箱”，以及完善的指數(shù)投資解決方案；助力打造良好的ETF投資生態(tài)。