專題：2024第九屆新金融論壇

　　2024第九屆新金融論壇于2024年12月26日在北京舉行，主題為全球秩序重構(gòu)與中國金融力量崛起。原中國銀保監(jiān)會副部長級干部、國有重點金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會主席于學(xué)軍出席并演講。

　　于學(xué)軍在演講中表示，在全球一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中，仍然未能找到國際貿(mào)易不平衡、貨幣不穩(wěn)定、金融治理不科學(xué)的解決方案。

　　對此，他建議，未來亞洲國家可效仿歐洲創(chuàng)設(shè)歐元的模式，建立一種亞洲貨幣，以完善國際貨幣體系和金融治理結(jié)構(gòu)。

　　“這是一項建議，也是一個愿景，如果未來能夠?qū)崿F(xiàn)的話，相信全球?qū)鸩叫纬扇N主要貨幣，美元、歐元、亞元三分天下，三足鼎立，大約各占30%左右，從而構(gòu)成三角三邊的平衡結(jié)構(gòu)，使國際貨幣體系、金融治理更加合理、穩(wěn)定；再配有英鎊、加元、瑞士法郎等一些主權(quán)貨幣，會更加全面、平衡、完善。在這樣的結(jié)構(gòu)體系下，相信可以減少或避免貨幣一家獨大而形成的金融不穩(wěn)定，更有利于全球經(jīng)濟(jì)增長?！彼f。

　　于學(xué)軍指出，長遠(yuǎn)來看，國際貨幣體系、金融治理結(jié)構(gòu)的終極目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是在國際貨幣基金組織的基礎(chǔ)上組建世界中央銀行，創(chuàng)造全球公認(rèn)的儲備資產(chǎn)，發(fā)行世界貨幣。

　　“這種構(gòu)想實際上在1944年討論布雷頓森林體系時就曾提出來過，說明這始終是困擾全球金融治理的一個重大問題。這相當(dāng)于把歐洲央行的模式照搬復(fù)制到全球?qū)嵭小５侥菚r，相信國際貨幣體系、金融治理結(jié)構(gòu)才能真正走向大同。”他說。

　　以下為演講實錄：

　　再過五天，沖突不斷2024年就將過去，本次“2024第九屆新金融論壇”的主題很宏大，叫做“全球秩序重構(gòu)與中國金融力量崛起”，并涉及到布雷頓森林體系等問題。根據(jù)這個主題，我主要講三個相關(guān)問題。

　　第一，布雷頓森林體系是歷史特定條件下的產(chǎn)物，雖然后來宣告失敗了，但至今仍然深刻影響著全球的治理體系。這個體系是于第二次世界大戰(zhàn)即將結(jié)束的1944年建立的，至今已走過80年的歷史，近幾年在人們的日常工作生活中已很少提起，的確感到是很遙遠(yuǎn)的過去。布雷頓森林體系的核心是確定美元為國際儲備貨幣，同時美元與黃金掛鉤，當(dāng)時的兌換比例是1：35，即1盎司黃金可兌換35美元，其他國家的貨幣再與美元掛鉤，美國并承諾以固定價格兌換黃金，就是說：只要你手里有35美元，就可以到黃金窗口兌換1盎司黃金。當(dāng)時美國擁有黃金儲備5.71億盎司，按每盎司35美元計算，約合200億美元。少嗎？按今天的眼光來看，的確很少，200億美元怎么能夠承擔(dān)起世界儲備貨幣的全部責(zé)任呢？這也正是布雷頓森林體系不可行并導(dǎo)致最后失敗的關(guān)鍵原因。但是，當(dāng)時美國的黃金儲備卻占到全球用于貨幣黃金的三分之二以上，應(yīng)當(dāng)說也不少，按現(xiàn)在每盎司大約2600多美元計算，約合1.5萬億美元。

　　布雷頓森林體系最大的特點是個固定結(jié)構(gòu)的體系，問題也由此產(chǎn)生。即以黃金儲備為貨幣發(fā)行基礎(chǔ)，同時又固定黃金的價格，而黃金的資源、開發(fā)極其有限，約束性很強(qiáng)，這就意味著貨幣基礎(chǔ)難以根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)增長、貿(mào)易擴(kuò)大的實際需要而不斷擴(kuò)張，用以滿足自然的流動性需求。同時，由于對各國的匯率安排也基本上是個固定板塊，而現(xiàn)實世界的各國經(jīng)濟(jì)增長卻千差萬別，無時不刻處于此消彼長之中，所以這種固定板塊也難以適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易增長的實際變化。由此，我對布雷頓森林體系曾有過一個比喻：這就相當(dāng)于孩子在不斷長大，而給他穿的衣服卻大小固定不變，那么有朝一日這衣服非被撐破不可。

　　這個制度設(shè)計的結(jié)構(gòu)性缺陷明擺著，不是我們用今天的目光審視，它顯然行不通；就是當(dāng)時在設(shè)立時，實際上也存在眾多的質(zhì)疑。后來最有名的就是“特里芬兩難”：如果美國不通過支付赤字輸出美元，那么國際貿(mào)易就會因為缺少融資手段而停滯不前；如果美國繼續(xù)提供所需要的流動性和國際儲備，那么最終會導(dǎo)致美元過剩，從而人們不再把美元作為儲備貨幣。其實，當(dāng)年特里芬教授已經(jīng)把問題看的和說的很清楚、很深刻了，至今我們都是面臨這樣的“兩難”問題，明顯是個悖論。

　　既然布雷頓森林體系存在明顯的結(jié)構(gòu)性缺陷，當(dāng)時也有人明顯地看到了這一點，那么為什么又推出這樣一種體系呢？這就是歷史的局限性，就是說：在當(dāng)時的歷史條件下，只能是這樣一種制度安排。具體有這么幾個關(guān)鍵因素：（一）二戰(zhàn)前美歐等主要國家均以黃金為貨幣基準(zhǔn)，實行所謂的“金本位制”，其中美國1盎司黃金兌換35美元，是在1934年確定的標(biāo)準(zhǔn)；（二）二戰(zhàn)中國際貨幣體系遭到嚴(yán)重破壞，當(dāng)時亟需設(shè)立一種相對固定的貨幣體系來穩(wěn)定全球金融治理；（三）二戰(zhàn)后美國占有全球用于貨幣黃金的2/3以上，經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)大，具有重要的話語權(quán)。當(dāng)時美國人口占世界的5%，工業(yè)產(chǎn)出約占40%，進(jìn)口占15%，出口占20%，并且長期保持貿(mào)易盈余。

　　當(dāng)然，隨著美國過度使用美元作為國際儲備貨幣的特權(quán)，即“美元特權(quán)”，很快就在上世紀(jì)五、六十年代造成美國黃金儲備的大量流失，于是在1971年8月美國單方面宣布關(guān)閉黃金兌換窗口，從此布雷頓森林體系等于失去基石，也即意味著該體系的破裂，甚至認(rèn)為從此布雷頓森林體系不復(fù)存在。這是許多人的看法。

　　我過去也是這樣認(rèn)為的，但后來有了新的認(rèn)識。我認(rèn)為：美國關(guān)閉黃金兌換窗口，并不意味著布雷頓森林體系的全部消失，至今全球金融治理實際上仍然處于布雷頓森林體系的設(shè)計當(dāng)中，大的框架并未改變。體現(xiàn)在：美元仍然是全球金融體系當(dāng)中的基礎(chǔ)和中心，無論從貿(mào)易、結(jié)算和儲備等各個方面來看，美元都占據(jù)主導(dǎo)地位（各種用途都占60%以上），美國仍然是全球最大的經(jīng)濟(jì)體和軍事強(qiáng)國，“美元的過度特權(quán)”仍在，并且進(jìn)一步工具化、武器化。而這些正是二戰(zhàn)之后美國的霸權(quán)地位和布雷頓森林體系形成的格局，至少并未發(fā)生根本的結(jié)構(gòu)性改變。所不同的是：美元兌黃金崩潰之后，固定匯率改為浮動匯率，全球貿(mào)易總額成倍增加，經(jīng)濟(jì)全球化，貨幣發(fā)行更加擴(kuò)張。出現(xiàn)的唯一較大變化，是1999年歐元正式誕生，成為全球第二大國際貨幣，對國際貨幣體系帶來一定的潛在影響。

　　第二，以美元為基礎(chǔ)的國際貨幣體系存在根本性問題，至今未能找到一個有效的解決方案，是全球治理的難題。1971年尼克松總統(tǒng)宣布終結(jié)美元兌換黃金時，財政部長叫康納利，他說過一句很有名的話：美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。當(dāng)時他主要是針對歐洲講的，但至今這個問題卻影響到全世界，即不僅沒有得到破解，而且更加擴(kuò)散了。其基本的邏輯是：美國可以無限量擴(kuò)張美元發(fā)行，在全世界流通使用；美元是石油、天然氣、糧食、礦產(chǎn)等大宗初級商品的定價貨幣。

　　美國根據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行宏觀調(diào)控，時而收緊，時而放松，這就造成以美元為基礎(chǔ)的全球流動性產(chǎn)生潮汐效應(yīng)，并由此極易形成一輪又一輪的金融危機(jī)，進(jìn)而沖擊全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。而同時美國也需要付出相應(yīng)的代價，那就是其國際貿(mào)易和國際收支出現(xiàn)所謂的“雙赤字”，連帶產(chǎn)生高額的財政赤字和龐大的公共債務(wù)，長久看不合邏輯，難以為繼；但現(xiàn)實中卻長期持續(xù)，像滾雪球一樣越滾越大。在2008年美國發(fā)生金融危機(jī)之前，2006年美國政府的債務(wù)總額首次突破1萬億美元，金融危機(jī)導(dǎo)致債務(wù)急劇膨脹，到2011年就將債務(wù)上限拔高至14.3萬億美元；新冠疫情爆發(fā)之后，2020和2021年美國又將債務(wù)限額快速上調(diào)至22萬億美元和31.4萬億美元，現(xiàn)在實際債務(wù)已突破36萬億美元。最近，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普著眼于明年重新執(zhí)政，又呼吁國會提高債務(wù)上限，甚至提出永久廢除債務(wù)限制。

　　這些問題在不斷地重復(fù)當(dāng)中，自1971年之后的50多年來沒有任何實質(zhì)性改變。我認(rèn)為，在全球一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中，實際上我們?nèi)匀晃茨苷业絿H貿(mào)易不平衡、貨幣不穩(wěn)定、金融治理不科學(xué)的解決方案。顯然，這個問題也困擾著全球各方，所以在一些國際會議上經(jīng)常會涉及這方面的內(nèi)容，比如盧拉新當(dāng)選巴西總統(tǒng)之后，就想不通各國為什么非拿美元結(jié)算？他問用自己的貨幣不行嗎？并且提出在拉美11國設(shè)立共同貨幣的建議；金磚國家也提出建立金磚貨幣的構(gòu)想，等等。

　　第三，未來亞洲國家可效仿歐洲創(chuàng)設(shè)歐元的模式，建立一種亞洲貨幣，以完善國際貨幣體系和金融治理結(jié)構(gòu)。這個問題，我在2022年上半年的論壇中就提出來了，當(dāng)時的主要想法是：21世紀(jì)被稱為太平洋世紀(jì)，亞洲的崛起正在深刻地改變著全球的發(fā)展格局、治理結(jié)構(gòu)等，并已在區(qū)域內(nèi)形成緊密聯(lián)系的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈體系，在全球的市場份額也不斷提高，客觀上需要亞洲創(chuàng)設(shè)一種與自身貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、投融資服務(wù)等相匹配的結(jié)算貨幣，以進(jìn)一步促進(jìn)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易、投融資等融合發(fā)展，使分工合作進(jìn)一步合理化。

　　這是一項建議，也是一個愿景，如果未來能夠?qū)崿F(xiàn)的話，相信全球?qū)鸩叫纬扇N主要貨幣，美元、歐元、亞元三分天下，三足鼎立，大約各占30%左右，從而構(gòu)成三角三邊的平衡結(jié)構(gòu)，使國際貨幣體系、金融治理更加合理、穩(wěn)定；再配有英鎊、加元、瑞士法郎等一些主權(quán)貨幣，會更加全面、平衡、完善。在這樣的結(jié)構(gòu)體系下，相信可以減少或避免貨幣一家獨大而形成的金融不穩(wěn)定，更有利于全球經(jīng)濟(jì)增長。

　　長遠(yuǎn)來看，國際貨幣體系、金融治理結(jié)構(gòu)的終極目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是在國際貨幣基金組織的基礎(chǔ)上組建世界中央銀行，創(chuàng)造全球公認(rèn)的儲備資產(chǎn)，發(fā)行世界貨幣。這種構(gòu)想實際上在1944年討論布雷頓森林體系時就曾提出來過，說明這始終是困擾全球金融治理的一個重大問題。這相當(dāng)于把歐洲央行的模式照搬復(fù)制到全球?qū)嵭小５侥菚r，相信國際貨幣體系、金融治理結(jié)構(gòu)才能真正走向大同。

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