炒股就看金麒麟分析師研報(bào),權(quán)威,專業(yè),及時(shí),全面,助您挖掘潛力主題機(jī)會!
來源:中泰證券
核心結(jié)論:1月預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩,風(fēng)格上小盤可能會繼續(xù)活躍,但要關(guān)注監(jiān)管態(tài)勢,配置上短期回歸“杠鈴型”,中期關(guān)注有α邏輯的行業(yè)。
12月市場先漲后跌的原因?
前半段的上漲主因?qū)χ匾獣h較為樂觀的預(yù)期。(1)月初,市場對政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議的預(yù)期偏高,尤其是在財(cái)政擴(kuò)張規(guī)模、投向、擴(kuò)內(nèi)需的路徑等問題上有諸多期待。(2)12月9日召開的政治局會議定調(diào)比較積極,階段性驗(yàn)證了市場預(yù)期。會議在總量和結(jié)構(gòu)上的表述都超預(yù)期,12月12日,市場反彈至月內(nèi)高點(diǎn)。
后半個(gè)月回調(diào)的原因主要有三點(diǎn)。(1)市場對政策的預(yù)期差需要通過調(diào)整來彌合。政治局會議進(jìn)一步抬高了市場對中央經(jīng)濟(jì)工作會議的期待,而經(jīng)濟(jì)工作會議在延續(xù)寬松的同時(shí)保有定力,略低于市場偏樂觀的預(yù)期。這一定程度上降低了 “通脹式復(fù)蘇”的政策期待。(2)市場監(jiān)管也邊際趨嚴(yán)。比如監(jiān)管在月內(nèi)對一些高波動標(biāo)的展開調(diào)查。(3)美聯(lián)儲的“鷹派降息”影響了國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期。12月FOMC會議上,美聯(lián)儲降息25bp,點(diǎn)陣圖暗示的2025年降息次數(shù)從此前的4次下調(diào)至2次?;趨R率壓力,市場對國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期有所減弱。
1月怎么看?預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩。
(1)市場對政策的期待有所降低。本輪行情是比較典型的政策預(yù)期驅(qū)動的估值修復(fù)行情,行情得以延續(xù)的條件是政策持續(xù)寬松。12月兩次重大會議反映9月以來的政策框架沒有改變,即“以較為寬松的政策預(yù)期引導(dǎo),延緩各類資產(chǎn)價(jià)格下跌的速度,以空間換時(shí)間”。這意味著超預(yù)期政策的發(fā)布可能需要經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)價(jià)格的壓力倒逼,而中央經(jīng)濟(jì)工作會議對9月以來的經(jīng)濟(jì)定調(diào)比較積極,一定程度上降低了市場對“通脹式復(fù)蘇”的政策期待。(2)A股的日歷效應(yīng)。1月是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)與政策窗口期,歷史上滬深300相比于12月的勝率和賠率都出現(xiàn)了明顯下降(勝率50%vs57%,賠率0.7vs2.5)。(3)不過我們對1月也并不是完全悲觀,一是政策基調(diào)依然是偏寬的。無論是政治局會議還是中央經(jīng)濟(jì)工作會議,對政策的定調(diào)都是延續(xù)寬松的,其中貨幣政策的進(jìn)一步寬松可以期待。二是政策有“穩(wěn)住樓市股市”的要求,如果市場出現(xiàn)較為明顯的下行風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)也能獲得市場化機(jī)制的介入和支持。
風(fēng)格怎么看?不具備全面切換的條件,小盤風(fēng)格短期要關(guān)注監(jiān)管力度變化。
?。?)從框架上來看,市場并不具備全面切換到大市值風(fēng)格的環(huán)境。當(dāng)前的宏觀環(huán)境在A股歷史上比較少見,政策持續(xù)寬松的同時(shí),市場對中期經(jīng)濟(jì)趨勢的預(yù)期依然偏謹(jǐn)慎。這一方面導(dǎo)致大盤風(fēng)格在避險(xiǎn)屬性層面的估值抬升有阻力,另一方面也很難復(fù)刻歷史上政策寬松—經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)—大盤占優(yōu)的路徑。同樣是基于宏觀環(huán)境,利率下行的趨勢卻似乎不易扭轉(zhuǎn),這有利于小盤風(fēng)格的反復(fù)活躍。(2)近期小盤股調(diào)整的原因主要有兩個(gè),一是部分題材和行業(yè)的估值分位數(shù)處于歷史偏高的位置,二是監(jiān)管的邊際趨嚴(yán),其中后者在時(shí)點(diǎn)上更具解釋力。雖然我們認(rèn)為在“穩(wěn)住樓市股市”的定調(diào)下,監(jiān)管是否實(shí)質(zhì)性趨嚴(yán)依然需要繼續(xù)觀察,但由于小盤股對監(jiān)管比較敏感,短期還是需要保持關(guān)注。
配置策略:短期建議回歸“杠鈴型”配置,中期需要自下而上地尋找行業(yè)α。
?。?)杠鈴的一端是以銀行為代表的紅利資產(chǎn)。一方面,當(dāng)前市場對政策的樂觀預(yù)期有所降溫,以及特朗普履任的不確定性來看,預(yù)計(jì)市場避險(xiǎn)需求會有一定升溫;另一方面,根據(jù)我們在《風(fēng)格會切換嗎?》中的研究,1月各行業(yè)的整體賠率相比于12月會有所下降,其中只有銀行的勝率和賠率均高。(2)杠鈴的另一端是中小市值的題材方向?;谖覀儗π”P風(fēng)格仍有望反復(fù)活躍的判斷,建議繼續(xù)圍繞科技和順周期兩個(gè)方向做適當(dāng)?shù)氖兄迪鲁?,窗口期?nèi)可能會更聚焦于科技方向。(3)中期的行業(yè)配置實(shí)際上需要等待更加明確的政策和經(jīng)濟(jì)信號,不過基于國內(nèi)政策預(yù)期有所下降、海外不確定性有所上升的判斷,我們認(rèn)為可以開始關(guān)注有獨(dú)立增長邏輯、25年業(yè)績預(yù)期好轉(zhuǎn)的行業(yè)。
1月金股組合:
自上而下的結(jié)合行業(yè)推薦,2025年1月中泰證券金股推薦如下(排名不分先后):天祿科技(先進(jìn)產(chǎn)業(yè))、比亞迪(汽車)、東鵬飲料(食品飲料)、兆易創(chuàng)新(電子)、中興通訊(通信)、中航高科(軍工)、居然智家、中國神華(煤炭)、華夏航空(交運(yùn))、標(biāo)普500ETF(策略)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行壓力大于預(yù)期,政策不及預(yù)期。
1月重點(diǎn)推薦標(biāo)的
自上而下的結(jié)合行業(yè)推薦,2025年1月中泰證券金股推薦如下(排名不分先后):天祿科技(先進(jìn)產(chǎn)業(yè))、比亞迪(汽車)、東鵬飲料(食品飲料)、兆易創(chuàng)新(電子)、中興通訊(通信)、中航高科(軍工)、居然智家、中國神華(煤炭)、華夏航空(交運(yùn))、標(biāo)普500ETF(策略)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落,政策超預(yù)期收縮。
機(jī)構(gòu)預(yù)判未來低估值的紅利策略仍將延續(xù),標(biāo)普紅利ETF(562060)回調(diào)蓄勢
華安策略:震蕩市中 把握高股息、基建高勝率品種、成長科技輪動機(jī)會
【申萬宏源策略 | 一周回顧展望】春季行情還是有機(jī)會的震蕩市
十大機(jī)構(gòu)論市:集中調(diào)倉導(dǎo)致下行 短期繼續(xù)調(diào)整幅度有限
映宇宙早盤漲逾3% 公司投資加密貨幣有望優(yōu)化資產(chǎn)配置
AI導(dǎo)致用電量激增 研究顯示全美數(shù)據(jù)中心所需電力未來三年預(yù)計(jì)增長近三倍
還沒有評論,來說兩句吧...