每經記者：何建川 每經編輯：王可然
中央經濟工作會議確定了2025年要抓好的重點任務。在重點任務中提出“以科技創(chuàng)新引領新質生產力發(fā)展，建設現代化產業(yè)體系”，這釋放了創(chuàng)新驅動發(fā)展的鮮明信號。會議從多個方面進行了具體部署，包括開展“人工智能+”行動，培育未來產業(yè)。
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當前，全球人工智能技術快速發(fā)展，正逐步釋放歷次科技革命與產業(yè)革命所累積的深厚潛能與能量，并成為推動新一輪科技革命和產業(yè)變革的重要力量。
從全球資本市場的歷史來看，每一輪科技革命都掀起了一輪產業(yè)投資與主題投資的熱潮，比如2000年前后的科網股行情、2013~2015年的智能手機與“互聯(lián)網+”行情、2019年至今的電動汽車行情。借鑒行情歷史經驗及產業(yè)鏈發(fā)展規(guī)律，A股市場有望掀起一輪“AI+”行情。
AI應用迎三大“催化劑”
自2023年1月ChatGPT火爆全球以來，AI發(fā)展如火如荼。無論是上游硬件，還是下游應用，行業(yè)快速發(fā)展。從應用側來看，AI應用正迎來三大“催化劑”。
首先，商業(yè)化進展迅速。AI應用端行業(yè)的覆蓋范圍不斷擴大，產業(yè)鏈已覆蓋硬件制造、軟件開發(fā)、數據服務、應用推廣等領域，為AI應用端的快速發(fā)展提供了基礎。
AI應用已經開始向各行各業(yè)逐步滲透，形成“AI+X”的廣泛應用模式，與各垂直行業(yè)深度結合。AI從效率和客戶黏性兩個方向，對傳統(tǒng)行業(yè)進行了大幅度的提升，尤其在教育和廣告營銷領域已率先實現突破。
其次，AI應用開始貢獻業(yè)績。從美股AI應用部分領域和上市公司的財報來看，AI開始貢獻業(yè)績，一些公司的業(yè)績再創(chuàng)新高，包括Cardinal Health、Innodata等。這些AI應用公司的業(yè)績增長態(tài)勢，打開了市場對AI賦能應用并兌現至公司業(yè)績的想象空間。
最后，滲透率迎來重要拐點。大眾通常將10%的滲透率視為產業(yè)由導入期至成長期的拐點。浙商證券研究發(fā)現，從近3個月的數據情況來看，ChatGPT在美國的滲透率在10月份已達13%，ChatGPT和Gemini（未剔除重復用戶）整體在美國的滲透率可能超過15%。根據分析，行業(yè)滲透率超越10%之后，上升的斜率有望提升。也就是說，AI應用發(fā)展有望加速。
方正證券研報指出，2024H2美股AI應用主流公司業(yè)績實現快速增長，強化A股上市公司AI業(yè)務敘事邏輯。展望2025年，A股AI應用公司或由主題投資走向產業(yè)趨勢，從產品走向訂單與收入，進入產業(yè)趨勢與基本面共振元年。
兩大經驗及一大驅動
對于AI應用，有兩大歷史經驗可以借鑒，同時又迎來了美股映射的驅動，A股有望掀起一輪“AI+”行情。
首先，回顧近年來的產業(yè)浪潮，其所產生的板塊牛市，都有從上游到下游的傳導規(guī)律。對應到股市，行情有從上游到下游的炒作規(guī)律。
比如，2019年至今，先是炒作上游的電池環(huán)節(jié)，然后是中游的汽車零部件，最后是整車。
再比如，2013~2015年，市場先是炒作手機及手機零部件，之后是炒作下游在移動互聯(lián)網時代的應用。
本輪AI行情，始于2023年，大致分為三個階段：一是英偉達產業(yè)鏈，以CPO、算力為代表；二是2024年三季度迎來的國產算力產業(yè)鏈主升段，以國產算力的自主可控為代表；三是始于2024年四季度的AI應用初步爆發(fā)。
其次，本輪“AI+”行情，當前市場有與2013~2015年“互聯(lián)網+”行情相提并論的聲音。對比這兩個時間階段，有一定的相似性。
一是，AI與移動互聯(lián)網這兩種新技術的突破，都掀起了新的科技浪潮，帶來了新一輪的場景革命。
二是，從產業(yè)周期來看，在上游爆發(fā)之后，都迎來了下游應用的拐點。下游新品不斷發(fā)布，產業(yè)催化劑不斷。
三是，美聯(lián)儲貨幣政策邊際轉松。在2012年第三四季度美聯(lián)儲宣布QE3、QE4之后，全球流動性明顯改善；而當前正處于美聯(lián)儲降息周期，全球流動性拐點已經出現。美聯(lián)儲貨幣政策邊際轉松，將有助于提升全球市場風險偏好。
四是，這兩個時間段的國內經濟都處于復蘇通道，無論是移動互聯(lián)網，還是人工智能，都是以創(chuàng)新驅動經濟發(fā)展。
五是，2013年與2024年，都處于熊牛轉勢時期。從A股熊牛轉勢的歷史來看，市場對新產業(yè)浪潮都會寄予較高的期望。
最后，“AI+”行情當前迎來了美股映射的驅動，并有望演繹成中美市場共振。
隨著AI應用商業(yè)模式的逐步確立，產業(yè)進入快速發(fā)展期。美股AI應用領域的多家公司業(yè)績超預期，AI開始為企業(yè)貢獻業(yè)績。美股AI應用股連續(xù)大漲，在美股映射的邏輯下，刺激A股AI應用個股上漲。后續(xù)隨著產業(yè)發(fā)展，國內AI應用企業(yè)在AI方面一旦開始貢獻業(yè)績，有望演繹為中美市場共振的邏輯。
從應用場景及目標用戶來看，有四大領域值得關注：AI玩具、AI眼鏡、AI手機、人形機器人。其中，AI玩具、AI眼鏡、AI手機的目標群體是C端用戶，C端用戶的智能硬件將是未來各大廠商重點布局的領域，人形機器人更多地偏向于B端用戶。
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