隨著中國(guó)A股市場(chǎng)行情復(fù)蘇，A股ETF受到國(guó)際投資者的追捧。在美國(guó)市場(chǎng)，有兩個(gè)最大的A股ETF提供商，其中之一是全球資產(chǎn)管理公司DWS。

　　“我看好中國(guó)市場(chǎng)的未來?！盌WS首席執(zhí)行官斯蒂凡·霍普斯（Stefan Hoops）近日在北京接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)透露，看好中國(guó)養(yǎng)老金融市場(chǎng)，正積極布局。

　　DWS成立于1956年，目前管理規(guī)模近1萬億歐元。在中國(guó)，DWS借助德意志銀行（持有其80%的股份），與中國(guó)的保險(xiǎn)公司、主權(quán)類機(jī)構(gòu)及企業(yè)合作，幫助機(jī)構(gòu)投資者投資境外市場(chǎng)；同時(shí)，DWS通過嘉實(shí)基金與個(gè)人投資者建立連接（持有嘉實(shí)基金30%的股份）。

　　試點(diǎn)兩年后，中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度日前全面推開，人民銀行等九部門聯(lián)合印發(fā)了相關(guān)指導(dǎo)意見，這是加快發(fā)展多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系具有里程碑意義的事件。

　　斯蒂凡對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，德國(guó)是歐洲老齡化最為嚴(yán)重的國(guó)家之一，養(yǎng)老體系建設(shè)在國(guó)際上起步早，經(jīng)過多次改革，形成了國(guó)際領(lǐng)先的架構(gòu)。早在1889年，德國(guó)的“三支柱”養(yǎng)老金體系就已基本形成，即法定養(yǎng)老金（第一支柱）、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金（第二支柱）和個(gè)人自愿養(yǎng)老金（第三支柱）。不過，在長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年里，德國(guó)養(yǎng)老體系過分依賴第一支柱，第二支柱和第三支柱發(fā)展不足。而隨著人口老齡化的加劇，政府養(yǎng)老金支付不堪重負(fù)。于是，在21世紀(jì)初，德國(guó)政府開始養(yǎng)老金體系改革，通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼，鼓勵(lì)個(gè)人參與私人養(yǎng)老金投資。

　　“德國(guó)養(yǎng)老金制度由三部分組成，政府資助、企業(yè)資助及個(gè)人退休解決方案。”斯蒂凡告訴記者，其中，政府和企業(yè)的大部分可以稱之為“現(xiàn)收現(xiàn)付制”，即當(dāng)前的勞動(dòng)者為當(dāng)前的退休人員支付養(yǎng)老金?！斑@不是一個(gè)很好的方案，”斯蒂凡認(rèn)為，這兩者奏效的前提是，有不斷增長(zhǎng)的人口，而現(xiàn)實(shí)是人口老齡化趨勢(shì)越來越嚴(yán)重。與此同時(shí)，德國(guó)在第一支柱和第二支柱方面也面臨挑戰(zhàn)。因此，第三支柱——私人退休解決方案變得越來越重要。通常情況下，這一解決方案是由資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司共同提供，這兩種渠道都可享有不同的稅收優(yōu)惠，比如免稅或資本利得稅等，但不會(huì)立即征收，而是在拿到收益時(shí)才征收。

　　2002年，里斯特改革和2004年呂魯普方案出臺(tái)，重新定義了德國(guó)養(yǎng)老金體系。2005年1月1日起，德國(guó)養(yǎng)老金架構(gòu)從傳統(tǒng)的“三支柱”體系逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭龑哟巍斌w系。

　　不過，在實(shí)際運(yùn)行中，德國(guó)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品暴露出了一些問題，尤其是養(yǎng)老金融產(chǎn)品收益率普遍過低，金融機(jī)構(gòu)參與積極性降低。這一方面是由于歐洲的低利率環(huán)境，另一方面也是因?yàn)榈聡?guó)固有的保本保收益的固化思維。

　　在這一背景下，德國(guó)政府再一次開啟新一輪養(yǎng)老金體系改革，引入純DC計(jì)劃（設(shè)定提存計(jì)劃），扭轉(zhuǎn)所謂“保本保息”的思維等。然而，由于2025年2月德國(guó)提前舉行大選，改革法案在本屆議會(huì)中無法達(dá)成共識(shí)。

　　在斯蒂凡看來，“保本保息”是德國(guó)走過的一條彎路。事實(shí)上，目前在德國(guó)仍然有嚴(yán)格的規(guī)定，保險(xiǎn)公司仍然會(huì)被禁止進(jìn)行某些資產(chǎn)類別的投資。這樣的做法在中國(guó)并不太適合，允許資產(chǎn)管理公司投資多元化的投資組合非常重要。另一方面，涉及稅收激勵(lì)政策，要確保提供養(yǎng)老金服務(wù)機(jī)構(gòu)的豐富多樣性，以供個(gè)人投資者充分選擇。

　　在養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面，如何“精準(zhǔn)匹配金融產(chǎn)品和服務(wù)，滿足不同階段、不同人群養(yǎng)老金融需求”？斯蒂凡表示，在德國(guó)，長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)體系解決了失能老齡人群的保障，這方面中國(guó)可以借鑒。另外，德國(guó)的REITs在養(yǎng)老金融產(chǎn)品中扮演了一定的角色，最主要是里斯特住房計(jì)劃和房地產(chǎn)投資來實(shí)現(xiàn)，這些產(chǎn)品提供了稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼，同時(shí)允許個(gè)人將養(yǎng)老金投資于房地產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期保值和增值。

　　面對(duì)中國(guó)巨大的養(yǎng)老金融市場(chǎng)，DWS有哪些規(guī)劃布局？斯蒂凡告訴記者，對(duì)于中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者，DWS可以作為養(yǎng)老金解決方案供應(yīng)商，尤其是在多元化的全球投資領(lǐng)域。另一方面，DWS目前通過嘉實(shí)基金直接服務(wù)于中國(guó)的個(gè)人投資者，養(yǎng)老金融也是嘉實(shí)基金的重要戰(zhàn)略之一。

　　（本文來自第一財(cái)經(jīng)）