來源：華爾街見聞

　　去年各種規(guī)模的多策略基金大多實現(xiàn)了兩位數(shù)的收益，憑借穩(wěn)定的高收益表現(xiàn)，多策略基金今年風(fēng)靡華爾街，其無視市場漲跌、拒絕回撤且持續(xù)盈利的特點吸引了大量資金流入。

　　作為華爾街當(dāng)下最火爆的基金，多策略基金在2024年再次獲得“大豐收”。

　　周五，據(jù)統(tǒng)計顯示，過去一年，大多數(shù)多策略基金均實現(xiàn)了兩位數(shù)收益，對沖巨頭Citadel回報率達(dá)15%，千禧年基金創(chuàng)2020年來最佳表現(xiàn)，DE Shaw第二大基金回報率更是高達(dá)36%。

　　一些規(guī)模較小的基金也表現(xiàn)不俗，Schonfeld基金的回報率高達(dá)20%左右，Balyasny基金回報率躍升至13.6%，而2023年兩者的回報率都不到5%。

　　值得一提的是，隨著基金規(guī)模的增長，Citadel提出可以讓客戶套現(xiàn)部分收益，但絕大多數(shù)客戶都希望把錢繼續(xù)放在該多策略對沖基金中，DE Shaw也選擇將數(shù)十億美元利潤返還給客戶。

　　憑借穩(wěn)定的收益表現(xiàn)，多策略基金成為對沖基金中最具影響力的一股力量，其無視市場漲跌、拒絕回撤且持續(xù)盈利的特點近年吸引了大量資金流入。該類型基金往往收取高昂的費用，招募頂尖交易員，并利用杠桿放大交易規(guī)模來獲取更大的Alpha。

　　多策略基金再迎“大豐收”，最高回報達(dá)36%

　　去年是對沖基金表現(xiàn)樂觀的一年，各種規(guī)模的多策略基金大多實現(xiàn)了兩位數(shù)的收益。

　　具體來看，千禧年基金（Millennium Management）取得15%的回報，這是該巨頭自2020年以來獲得的最佳回報。這一表現(xiàn)與Ken Griffin的Citadel不相上下，后者的回報率為15.1%，2022年Citadel的回報率比Millennium高出近26個百分點。

　　DE Shaw的旗艦綜合對沖基金上漲了18%，自2001年推出以來，僅有一年虧損，并且在過去23年中有18年實現(xiàn)兩位數(shù)增長，年化凈回報率為12.7%。

　　而該公司第二大基金（主要進(jìn)行宏觀押注）Oculus去年則飆升了36%，該基金自2004年推出從未出現(xiàn)過虧損，自成立以來年凈回報率為13.7%。

　　隨著過去一年中，主要經(jīng)濟(jì)體將利率保持在高位，加之美股走高且特朗普交易盛行，一些規(guī)模較小的基金也取得了強(qiáng)勁的回報。

　　ExodusPoint Capital Management去年回報率為11.3%，這是自2020年（回報率為 13.5%）以來的最佳業(yè)績。Balyasny和Schonfeld去年均出現(xiàn)反彈，Schonfeld旗下基金的回報率分別為20%左右，Balyasny Atlas Enhanced Fund的回報率為13.6%，而2023年兩者的回報率都不到5%。

　　值得一提的是，對沖基金巨頭Citadel在其旗艦策略去年取得約15%收益后，主動邀請客戶贖回利潤，但絕大多數(shù)客戶選擇將資金繼續(xù)留在該多策略對沖基金中。

　　Citadel目前管理著660億美元的資產(chǎn)，自2017年以來已向客戶返還總計250億美元的利潤。DE Shaw在其兩只最大的對沖基金去年實現(xiàn)兩位數(shù)回報后，正準(zhǔn)備向客戶返還數(shù)十億美元。

　　低波、高收益，多策略風(fēng)靡華爾街

　　賺得更多，波動更小，相關(guān)性更低，是多策略基金備受投資者們歡迎的原因。

　　根據(jù)華爾街見聞此前文章介紹，多策略基金允許同時運(yùn)用多種策略來進(jìn)行投資，如股票、債券、商品、外匯和衍生品等，遵循的策略是將資本分配給多位投資組合經(jīng)理（“PM”）。

　　PM彼此獨立地管理這些資本，并且通常根據(jù)自己的業(yè)績而不是所有PM的總結(jié)果獲得報酬。大型多經(jīng)理公司可以擁有100名或更多的PM，因為PM多元化可以帶來顯著的收益。

　　在這種基金下，多經(jīng)理基金把自己變成了一家Alpha工廠：每個PM及其團(tuán)隊就是一個個獨立挖掘Alpha的車間，然后通過中央頭寸的管理調(diào)節(jié)，將這些Alpha輸送到整個基金層面。

　　在過去五年中，與廣泛的對沖基金和多策略（非多經(jīng)理）基金的綜合領(lǐng)域相比，多經(jīng)理對沖基金產(chǎn)生了更高的回報，波動性和股票相關(guān)性明顯較低。

　　例如，在2022年美國市場遭遇股債雙殺，Citadel在2022年為客戶賺了驚人的160億美元，2023年美股在大幅波動下最終大漲，Citadel依舊大賺81億美元，Citadel無視市場漲跌、拒絕回撤且持續(xù)盈利的能力體現(xiàn)的淋漓盡致。

　　具體來看，以Citadel為首，五家巨頭構(gòu)成了多經(jīng)理基金的頭部陣營：

Izzy Englander創(chuàng)立的Millennium是Citadel的老對手，兩家?guī)缀踉谕粫r期成立，管理規(guī)模也相差無幾，均為600億美元左右。

另一巨頭是著名的Steven Cohen與他的Point 72。“對沖基金界的喬丹”在轉(zhuǎn)型多策略后，同樣表現(xiàn)優(yōu)異，迅速成長，與Citadel和Millennium并稱多策略三巨頭。

DE Shaw是最早專注于算法交易的公司之一，隨后又加入了一些私募股權(quán)和多頭投資等投資；Balyasny業(yè)務(wù)包括股票多頭/空頭、全球宏觀、信貸、風(fēng)險套利和其他策略，目前管理規(guī)模約300億美元。

　　兩大特點：高杠桿和高昂費用

　　多經(jīng)理基金一大特點是高杠桿，該基金通常利用不同程度的杠桿來放大各個經(jīng)理產(chǎn)生的alpha值，高盛估計多經(jīng)理基金平均使用約 5.3 倍杠桿。

　　但同時擁擠以及高杠桿又是一大風(fēng)險，約3000億的資產(chǎn)規(guī)模加上平均5倍的杠桿，大約1.5萬億的巨量資金，投向極度類似的頭寸。

　　以Citadel這樣的巨頭的風(fēng)控水平，那或許不會是大的問題，但如果一家規(guī)模更小、能力更多的多策略平臺爆倉，是否會引發(fā)整個行業(yè)的連環(huán)震動呢？

　　其次是高昂的費用，為了能夠吸納更大的資金規(guī)模，基金平臺們在在基礎(chǔ)設(shè)施投入和人才爭奪上投入巨額成本。

　　平臺們在內(nèi)部實施“達(dá)爾文主義”，嚴(yán)格的優(yōu)勝劣汰。交易員們爭奪集中分配的資本。如果表現(xiàn)不佳，你的分配可能會被削減，或者你可能會被解雇。表現(xiàn)優(yōu)異的人可以管理更多的資產(chǎn)，并獲得約15%至22%的收益。而對于外部的人才，平臺豪擲千金。1000萬至1500萬美元的簽約費并不罕見，保證支付的金額可能高達(dá)數(shù)千萬美元。

　　但與此同時，高盛、摩根士丹利等大投行的高管私下表示，他們在財務(wù)上無法與這些平臺競爭，而傳統(tǒng)對沖基金的競爭對手則抱怨說，他們的招聘狂潮推高了整個行業(yè)的人才成本。

　　風(fēng)險提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。