來源：國際金融報? 作者吳典

　　每到冬季，羽絨服就會變成最搶手的單品，相關(guān)爭議也隨之而來。

　　近日，有網(wǎng)友發(fā)帖吐槽，稱波司登一款售價700多元的鵝絨褲充絨量只有3克，產(chǎn)品大部分區(qū)域幾乎沒有填充物，僅大腿根部有一小塊絨，被戲謔為“一層皮的滑雪褲”。

　　這是波司登高端化路線下的產(chǎn)物。

　　近年來，外界關(guān)于波司登越賣越貴、價不配貨的聲音不絕于耳，大家也好奇，一款羽絨服的合適價位到底應該是多少？

　　羽絨的爭議

　　3克絨的鵝絨褲憑什么賣出700多元的高價，這是很多消費者最關(guān)注的問題。對此，相關(guān)店鋪客服的回應是，絨與絨之間不一樣，“我們用的絨朵，沒有雜質(zhì)的，在克數(shù)上會輕”。

　　但3克的充絨量未免過輕。

　　有網(wǎng)友調(diào)侃，如果在重慶打一個雞蛋到長江，是不是整個長江都是“雞蛋湯”；還有網(wǎng)友直言，鵝撲扇下翅膀掉的毛都比你羽絨服里的多。

　　亦有科普的聲音傳來，“重量低到一定程度，什么材料都沒用，最頂級的羽絨克羅值2.5，純棉克羅值是0.04，也就是說最頂級的羽絨保暖效果是棉的75倍。算一下就能知道3克最頂級的羽絨，保暖效果相當于180多克的棉，你就想想你穿條180多克的純棉的褲子能有多保暖吧”；“現(xiàn)在很多所謂的保暖面料都是吹得天花亂墜，比棉高多少多少倍。但它們做成的衣服質(zhì)量太輕，其實是沒意義的”；“羽絨褲正常充絨50克才夠保暖，再少就沒必要了”……

　　記者注意到，這款備受爭議的產(chǎn)品出自某線上專賣店。在波司登的銷售體系中，這些經(jīng)銷商體量龐大，扮演著十分重要的角色。

　　截至2024年9月30日，波司登羽絨服業(yè)務共有3188家零售點，其中自營零售網(wǎng)點1154家，占整個零售網(wǎng)絡的36.2%；經(jīng)銷商網(wǎng)點2034家，占比將近64%。

　　根據(jù)2024/25年中期財報，報告期內(nèi)，該公司自營渠道的羽絨服銷量為22.62億元，占羽絨服整體銷售額的37.3%，而批發(fā)渠道（經(jīng)銷商）的占比則達到56.6%，對應銷售額近34.3億元。這樣的差距也令消費者質(zhì)疑，波司登要如何保證兩個渠道的產(chǎn)品質(zhì)量及服務標準一致。

　　另外，記者在京東平臺的波司登官方旗艦店搜索發(fā)現(xiàn)，當前銷量最高的一款羽絨褲到手價299元，充絨量在25克至38克之間；價格最高的是一款滑雪徒步戶外羽絨褲，填充物為鴨絨，到手價809元，充絨量最低22克，最高31克。

　　低充絨量的產(chǎn)品不是只有羽絨褲，還有羽絨服。例如波司登一款售價1500多元的羽絨服，充絨量只有120克，以同樣的價格購買某運動品牌羽絨服，充絨量能夠達到220克以上。

　　毛利率下滑

　　這是當前波司登的常態(tài)。官方旗艦店中，千元級別的羽絨服只是入門產(chǎn)品，充絨量324克到470克的極地極寒鵝絨羽絨服已經(jīng)賣到了6400元，其最高端登峰系列定價曾經(jīng)甚至達到上萬元。

　　自2018年提出聚焦主航道、主品牌策略之后，波司登羽絨服賣得越來越貴。有數(shù)據(jù)顯示，2022年，波司登旗下產(chǎn)品的吊牌均價已經(jīng)突破了2000元；2020—2022年，波司登售價在1800元以上的產(chǎn)品收入占比提升到了46.9%。

　　波司登執(zhí)行董事梅冬也曾明確表示，目前1000元至3000元價格帶仍是公司大盤，但也將繼續(xù)加碼3000元以上價格帶市場。今年雙十一購物節(jié)，波司登羽絨服客單價達到了1740元，折扣為八一折，較去年七九折扣、1500元的客單價提升了16%。

　　以波司登品牌為代表的羽絨服業(yè)務是公司主要收入來源。2024/25年中期財報顯示，截至今年9月末，波司登實現(xiàn)總營收88.04億元，其中品牌羽絨服業(yè)務貢獻了68.9%、約60.63億元的收入。

　　按品牌劃分，波司登品牌帶來收入52.8億元，在品牌羽絨服業(yè)務中的占比為87.1%，這一份額較上年同期的89.5%下滑了2.4個百分點；而雪中飛、冰潔及其他品牌的收入占比則實現(xiàn)不同程度的提升，分別為6.4%、0.4%、6.1%。

　　平價羽絨服品牌的增速也明顯更高。

　　報告期內(nèi)，來自品牌羽絨服業(yè)務的收入同比增長了22.7%。這之中波司登品牌的同比增速最低，為19.4%；雪中飛為47.1%，對應3.9億元；冰潔增速最高，達到61.5%。

　　雖然產(chǎn)品賣得好，但波司登的毛利率卻開始出現(xiàn)下滑，截至9月末，該公司整體毛利率同比微降至49.9%。此外，受毛利率相對較低的防曬服產(chǎn)品，及雪中飛品牌增速更快等因素影響，品牌羽絨服業(yè)務的毛利率亦不及上年同期。

　　具體來看，報告期內(nèi)，雪中飛羽絨服毛利率同比提升6個百分點至50.1%，波司登則為66.3%，與上年基本持平，冰潔則同比下滑7.6個百分點至19.1%。

　　盈利水平在下滑，可波司登用于營銷的支出卻越來越大，存貨規(guī)模也在不斷攀升。截至9月末的上半財年，波司登分銷開支已經(jīng)達到22.75億元，同比增長12%；存貨規(guī)模同比增長53.36%至59.39億元，創(chuàng)下近年新高，其中在制品同比增長108.6%至3433.2萬元，制成品同比增長44%至38.24億元。

　　這些指標的變動下，波司登的增長恐怕需要打上一個問號。