國投證券發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W（02015）“買入-A”評級，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為80、154、264億元，對應當前市值PE分別為20、11、6倍。參考可比公司估值，給予25年18xPE，對應6個月目標價130.57元，折合142.58港元。公司發(fā)布公告，12月交付5.9萬輛，同比+16.2%，環(huán)比+20.1%；2024全年累計交付新車50.1萬輛，同比+33%。

　　國投證券主要觀點如下：

　　免息政策拉動交付創(chuàng)新高，MEGA銷量逐步攀升。

　　1）該行認為公司12月交付量環(huán)比回升、創(chuàng)歷史新高，主要受到11月29日推出的全系3年0息方案拉動。根據周度數(shù)據估算，12月各車型零售銷量分別約為L62.8萬臺、L71.3萬臺、L88600臺、L97800臺；

　　2）MEGA自6月起銷量趨勢向上，12月交付量已達到1255臺，該行認為其背后原因在于超充站布局日益完善（12月底超充站布局1727個、充電樁9100個，較11月底分別增加592個、3420個），產品口碑逐漸積累以及營銷思路調整，后續(xù)銷量有望持續(xù)突破。

　　銷售渠道和服務網絡持續(xù)升級。截至12月底，理想汽車在全國已有零售中心502家，售后維修中心及授權鈑噴中心478家，較11月末分別增加27家。

　　展望：智駕+AI全面發(fā)力，純電系列有望開啟產品大周期

　　1）智駕進入第一梯隊，加速擁抱AI：根據銷量公告，11月30萬以上/40萬以上車型ADMAX訂單占比已分別超過70%/80%，OTA7.0版本車機系統(tǒng)將于1月開啟用戶推送，高速NOA將升級為端到端技術架構，此外將首發(fā)上線AI推理可視化功能，智駕升級下銷售結構有望持續(xù)優(yōu)化；理想AITalk提出公司要成為人工智能企業(yè)，同時理想同學從車機走向手機；

　　2）純電系列扎實布局，有望開啟產品大周期：MEGA銷量逐步向上，印證其產品力以及經營思路扭轉的有效性；基建端加速布局，充電站數(shù)量有望在2025Q1末達到2000座；同時純電新品競爭格局較好、競品少、公司產品打造力強，有望開啟純電產品大周期。

　　風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、供應鏈降本不及預期風險、車型上市節(jié)奏不及預期等。