歐元區經濟正受益于信貸供應的普遍改善，隨著今年利率的降低，信貸供應可能會進一步增加。這也正是歐元區經濟需要的：GDP增長的勢頭似乎在減弱，我們預計未來幾個季度的增長將放緩。

　　信貸供應改善

　　歐洲央行發布的歐元區貨幣發展月度報告顯示，在長時間抑制消費后，信貸供應開始再次對經濟活動起到推動作用。讀數為正值表示貸款在刺激經濟。

　　信貸脈沖是衡量信貸增長變化、而非實際擴張速度的指標，是貸款活動刺激經濟的最佳指標。更具體地說，家庭和非金融企業貸款與私人需求（家庭消費加上固定資本形成總額）增長的相關度最高。

　　信貸增長提振經濟活動

　　信貸需求普遍回升

　　信貸需求回升最大的貢獻來自非金融企業，占到整體信貸脈沖增長的約66%。其余部分則來自家庭。在家庭信貸中，購房貸款對需求提升起到極大推動作用。

　　繼2022年激增、2023年又急劇放緩后，非金融企業信貸脈沖回升主要是受去年大部分時間信貸年增長率基本保持不變所推動。家庭信貸的情況基本相同。

　　從地域來看，信貸供應也在普遍改善。德國為歐元區信貸增長貢獻了約24%。法國的貢獻為18%，意大利和西班牙分別貢獻了12%。貢獻比例與這些經濟體在歐元區整體經濟產出中的占比大致相同，不過意大利略低。

　　歐元區信貸供應普遍改善

　　貨幣政策將進一步放松

　　信貸供應的回升消除了歐元區復蘇道路上的一個障礙，但其他“烏云”在不斷迫近。特朗普勝選帶來的不確定性可能會繼續給歐元區今年的經濟活動帶來壓力。

　　12月，歐洲央行經濟學家下調了預測期內的GDP增長預測。經濟放緩加大了通脹預測的下行風險，央行管理委員會預計至少在2025年第一季度前將繼續連續降息，之后我們認為將改為按季度調整。這可能會進一步促進信貸周期的復蘇。