新年前后，A股突然轉弱，券商作為行情風向標隨市回調，數據顯示，截至1月10日，券商板塊年內累計下跌10.11%，在所有申萬二級行業中位列倒數第五，與2024年4季度的強勁攻勢形成鮮明反差。

　　對此，券商ETF（512000）基金經理豐晨成發表最新解讀，他認為，券商板塊近日的跌勢主要是對市場成交量下行的反應。2024年4季度，在日均1．8萬億元量能的市場環境下，券商是基本面改善最確定的細分子領域。而開年以來，市場成交量從高活躍區間有所回落，板塊轉為弱催化狀態，市場進入政策博弈期。

　　然而與此同時，樂觀因素也在累積。

　　估值角度，隨著近期回調，部分龍頭券商PB估值再度回到1倍以下（以2024年凈資產計算），當下估值水平具備較高的配置性價比。截至1月10日，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數市凈率PB僅1．38倍，位于近10年27.45%分位點的相對低位。

　　資金角度，前期增量政策支持下，我國制造業PMI保持擴張，非制造業景氣大幅改善。股市增量資金主體由個人轉向機構（未來1-2個季度，險資、互換便利等機構資金有望提供增量資金），低利率環境下中長期資金入市意愿提升，結合春季躁動背景下流動性寬松，有望催化大金融板塊。

　　展望2025年，豐晨成認為，增量政策、增量資金依然可期。財政和貨幣政策組合超預期，尤其是“適度寬松”的貨幣政策表述，為近10年首次。中央經濟工作會議針對資本市場提出深化投融資綜合改革、打通中長期資金入市卡點堵點等要求，預計融資功能逐漸恢復，穩股市的增量資金主要是落實推動中長期資金入市要求，包括保險資金、理財資金和互換便利等。利率低位震蕩、債券配置已高，未來險資有望提升權益配置中樞。10萬億化債方案落地及下一步財政政策，國內逆周期政策持續在路上，非銀板塊有望受益于金融資產質量改善。隨著數據逐漸驗證，經濟信心修復有望對成交量（情緒）敏感的券商板塊提供彈性空間。

　　有行情，買券商！公開資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發特點，是集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

　　提醒：近期市場波動可能較大，短期漲跌幅不預示未來表現。請投資者務必根據自身的資金狀況和風險承受能力理性投資，高度注意倉位和風險管理。

　　注：基金經理觀點僅代表當時觀點，今后可能發生改變，僅供參考，不構成任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件?；鹩酗L險，投資須謹慎。

　　數據來源：滬深交易所、Wind、華寶基金等。

　　風險提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數，該指數基日為2007.6.29，發布于2013.7.15。指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整。文中指數成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的本基金風險等級為R3-中風險，適宜平衡型（C3）及以上的投資者。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任?；鹜顿Y有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，基金投資須謹慎。