來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250114】玉米云評論 |近期連續(xù)拉漲，后市仍能大漲？

　　觀點小結?

　　最近幾日，玉米主力合約從最低點2209元/噸漲至最高2279元/噸，漲幅達到3.16%，一改前期近半年的下跌趨勢。究其原因，我們分析有以下幾點：

　　首先，近兩個月內兩次官宣增儲在一定程度上提振市場信心，一改前期貿易商不敢收糧的心態(tài)，部分貿易商已經逐步開庫收糧；其次，隨著售糧進度的推進，在售糧進度接近或者達到50%時整體供給寬松環(huán)境就會得到一定程度的改善；加之臨近春節(jié)，玉米基層購銷活躍度逐漸降低，春節(jié)期間客觀上購銷停滯，供給階段性減少；最后，玉米進口大幅縮減，國外玉米沖擊力度進一步減弱，外貿玉米進口相比內貿玉米利潤大幅縮減，進口量呈現(xiàn)進一步萎縮趨勢。

　　雖然近期玉米漲幅不小，但是我們認為年前再次快速拉升的概率不大，我們預計年后仍舊會存在一波賣糧壓力，待賣壓過后可擇機逢低做多，預計玉米后市行情會呈現(xiàn)震蕩上行的走勢。

　　1 頻繁官宣增儲 ?提振市場信心

　　中儲糧2024年12月5日官宣增儲：中儲糧集團公司及所屬相關企業(yè)近期將在東北等玉米主產區(qū)繼續(xù)增加2024年產國產玉米收儲規(guī)模，積極入市開展收購，具體收購庫點等相關信息將及時通過所在地媒體向社會公布。時隔一個多月，中儲糧再次官宣增儲：1月11日，按照有關部門工作安排，中儲糧集團公司及所屬相關企業(yè)將進一步增加2024年產國產玉米收儲規(guī)模，新增收購庫點等信息近期將及時通過所在地媒體向社會公布。

　　圖1：中儲糧官宣增儲（2024年12月5日）

　　圖2：中儲糧再次官宣增儲（2025年1月11日）

　　隨后，黑龍江，內蒙古等地很快公布了增儲庫點：1月11日，中儲糧內蒙古分公司最新公布玉米收儲庫點7家；1月11日，中儲糧黑龍江分公司最新公布玉米收儲庫點26家。近期從上到下的頻繁快速的增儲動作一定程度上提振了市場信心，同時給予市場更加積極的信號。據產地貿易商反應，已有部分貿易商開始開庫售糧，這對階段性調節(jié)玉米供需錯配有著十分重要的作用。

　　2 售糧進度近半 供應有望收緊

　　今年玉米售糧進度同比略偏快，鋼聯(lián)數(shù)據顯示，截至1月9日，全國13個省份農戶售糧進度48%，較去年同期快4%。全國7個主產省份農戶售糧進度為45%，較去年同期偏快5%。另外，經過12月份農戶售糧以后，目前農戶售糧相對平均，另外目前干糧數(shù)量增多，貿易商做庫存意愿增強。加之即將進入春節(jié)，基層購銷活動基本停滯，階段性供應預期收緊，這些都有利于玉米價格止跌回升。

　　圖3：華北地區(qū)售糧進度（%）

　　圖4：東北地區(qū)售糧進度（%）

　　圖5：全國售糧進度（%）

　　3 進口大幅收縮 ?沖擊明顯減弱

　　根據海關總署最新發(fā)布的數(shù)據顯示，中國11月玉米進口量為30萬噸，同比減少92%。1-11月玉米進口量共計1342萬噸，同比減少約39.5%。其中，從巴西進口玉米634.5萬噸，占比47.3%；烏克蘭進口461.3萬噸，占比34.4%；美國進口206.5萬噸，占比15.4%。

　　由于今年國內玉米豐收，價格下跌，近幾個月放慢了進口。9月巴西玉米進口重啟后已連續(xù)三個月成為我國最大玉米供應國，11月從巴西進口約19萬噸玉米，占到當月進口總量的63%，但數(shù)量同比減少94%。烏克蘭是當月第二大供應國，11月從烏克蘭進口玉米5萬噸。近期中國幾乎沒有訂購美國玉米，遠低于近年來的平均水平。另外，進口玉米利潤已經大幅縮減，美灣進口利潤甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，美西和巴西的遠月進口也出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，進一步減輕了進口玉米對國內的沖擊。

　　圖6：玉米月度進口量（萬噸）?

　　圖7：玉米月度進口分國別（噸）?

　　圖8：進口玉米到港完稅成本及利潤?

　　另外，農業(yè)農村部1月10日發(fā)布2025年1月中國農產品供需形勢分析：預計2024/25年度國內玉米進口將大幅減少，進口量直接驟降400萬噸，從12月預估1300萬噸降至900萬噸。飼用和深加工需求保持高位，疊加中儲糧增儲收購，玉米價格底部支撐較強。

　　圖9：中國玉米供需平衡表（1月）?

　　作者：聶波

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