來源：油市小藍(lán)莓

　　【20241126】聚烯烴：檢修逐漸重啟

　　短期觀點總結(jié)?

　　核心觀點：中性??PE價格高位回落，隨著供應(yīng)逐漸回歸，供需偏緊的矛盾或逐漸緩解，但現(xiàn)貨價格仍偏強(qiáng)對盤面有支撐；PP窄幅波動，仍處于供需雙弱的格局。供應(yīng)方面，PE近期重啟逐漸兌現(xiàn)，開工率小幅回升，但新投產(chǎn)裝置仍不及預(yù)期；PP開工率維持低位，檢修損失量仍處于年內(nèi)高點。需求方面，PE包裝膜和農(nóng)膜需求均轉(zhuǎn)弱，需求或季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，其他需求表現(xiàn)一般；PP下游需求無明顯亮點，整體表現(xiàn)一般，終端訂單回升有限。短期來看，PE弱預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，但現(xiàn)實偏緊導(dǎo)致的現(xiàn)貨價格高位對期貨價格有支撐，預(yù)計高位震蕩，關(guān)注供應(yīng)兌現(xiàn)情況，等待高位做空的機(jī)會；PP供需矛盾不突出，主要受情緒帶動，維持震蕩為主。

　　供應(yīng)：PE偏多? PP偏多??當(dāng)前檢修裝置仍較多，部分裝置逐漸重啟，供應(yīng)有增量，新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期，關(guān)注新投產(chǎn)兌現(xiàn)

　　需求：偏多?PE需求季節(jié)性表現(xiàn)稍好，但季節(jié)性支撐轉(zhuǎn)淡；PP下游需求表現(xiàn)一般

　　油制現(xiàn)金流：PE偏空? PP偏空??近期原油價格偏弱，但PP/PE現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，上游利潤均改善

　　煤制現(xiàn)金流：偏空??煤炭價格小幅走弱，內(nèi)地煤制一體化利潤表現(xiàn)較好

　　PDH利潤：偏多??PDH利潤變化不大，丙烷價格表現(xiàn)偏穩(wěn)，當(dāng)前當(dāng)處于虧損

　　MTO利潤：中性??MTO利潤近期回落，主要由于甲醇價格近期偏強(qiáng)

　　庫存：PE偏多? PP偏多??上游庫存繼續(xù)去庫，當(dāng)前庫存偏低

　　內(nèi)地重啟偏慢

　　開工率小幅回升

PE裝置開工率小幅回升，截至11月25日，國內(nèi)開工率86.9%，其中線性開工占比34.5%。

PP裝置開工率小幅回升，截至11月25日PP開工率82.3%，拉絲開工占比27.9%。

　　PE部分回歸，PP檢修仍偏多

PE檢修損失量仍偏高當(dāng)前仍處于偏高水平，線性供應(yīng)部分回歸，高壓檢修增多。PP檢修損失量再度增多，維持同期偏高水平。11月21日當(dāng)周PE檢修損失量10.3萬噸，PP檢修損失量17.3萬噸。

　　PE檢修

上周新增新增中化泉州、獨山子石化和燕山石化部分PE裝置檢修。另外萬華化學(xué)、天津聯(lián)合、燕山石化、獨山子石化、大慶石化、中天合創(chuàng)、廣東石化和中化泉州等裝置重啟。

　　PP檢修

上周新增遼寧華錦老線、聯(lián)泓新科雙線、遼陽石化新線：揚(yáng)子石化3線、中海殼牌雙線、東華能源（寧波）等裝置重啟。

新裝置動態(tài)：內(nèi)蒙古寶豐新材料50萬噸PP裝置計劃11月下旬投產(chǎn)。

　　需求小幅轉(zhuǎn)弱

　　PE：農(nóng)膜開工率見頂回落

　　PE：包裝膜和農(nóng)膜訂單轉(zhuǎn)弱

包裝膜訂單小幅回落，截至11月22日當(dāng)周7.59天；農(nóng)膜企業(yè)訂單天數(shù)繼續(xù)小幅回落，截至11月22日9.3天。

農(nóng)膜企業(yè)訂單轉(zhuǎn)弱，企業(yè)原料庫存也下降，企業(yè)按實際訂單情況補(bǔ)庫，截至11月22日企業(yè)原料庫存天數(shù)5.04天，當(dāng)前原料庫存天數(shù)較去年同期偏高。

　　PP：下游開工整體一般

　　PP：塑編訂單轉(zhuǎn)弱

塑編企業(yè)訂單天數(shù)回落，11月22日當(dāng)周塑編企業(yè)訂單天數(shù)8.39天。

?截至11月22日當(dāng)周，塑編企業(yè)原料庫存1893噸，成品庫存11171.68噸，原料庫存增加但下游成品去庫。

　　PP：BOPP訂單再度回落

BOPP訂單繼續(xù)回落，11月22日當(dāng)周BOPP企業(yè)訂單天數(shù)10.21天。

?BOPP企業(yè)原料庫存和企業(yè)成品庫存均累庫，當(dāng)前BOPP成品和原料庫存均偏高。

　　庫存偏低

　　PE：上游庫存偏低

　　PP：總庫存繼續(xù)去庫

　　上游利潤繼續(xù)回升

　　上游利潤表現(xiàn)較好

?原油價格偏弱，PP/PE價格表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，導(dǎo)致上游利潤近期表現(xiàn)較好，PE利潤仍處于年內(nèi)高位。煤制利潤維持較好表現(xiàn)。

　　MTO利潤回落

丙烷和PP價格均表現(xiàn)偏穩(wěn)，PDH利潤窄幅波動但仍處于盈虧線以下。

MTO利潤近期回落，主要由于甲醇近期受伊朗停車影響表現(xiàn)偏強(qiáng)。

　　LL進(jìn)口利潤繼續(xù)走高

PE進(jìn)口利潤近期均回升，LL進(jìn)口利潤回升明顯，HD利潤表現(xiàn)偏弱，國內(nèi)檢修偏多導(dǎo)致標(biāo)品偏緊，內(nèi)地價格表現(xiàn)稍強(qiáng)。PP進(jìn)口利潤周內(nèi)回升，但仍處于盈虧線以下，出口利潤維持負(fù)值。

　　PE基差高位

　　PE基差維持高位

PE基差維持高位，主要由于前期內(nèi)地高檢修導(dǎo)致當(dāng)前市場仍偏緊，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注內(nèi)地裝置重啟兌現(xiàn)情況。PP基差窄幅波動，華東基差強(qiáng)于華北，主要受需求差異影響。

　　PE1-5月差沖高回落

PE1-5月差高位回落，前期由于現(xiàn)貨市場偏緊導(dǎo)致近端受現(xiàn)貨帶動拉漲，但隨著內(nèi)地檢修逐漸重啟，偏緊的預(yù)期有所緩解，月差也隨之走低，但當(dāng)前現(xiàn)貨仍偏強(qiáng)，導(dǎo)致近端轉(zhuǎn)弱或不明顯，預(yù)計月差跟隨供應(yīng)回升而轉(zhuǎn)弱，關(guān)注高位做縮機(jī)會。PP1-5月差窄幅波動，現(xiàn)實和預(yù)期差異不大。

　　L-PP價差小幅回落

?L-PP價差高位回落當(dāng)仍處于偏高水平，01-L-PP和05-L-PP強(qiáng)弱存在差異，01合約表現(xiàn)更強(qiáng)，其中現(xiàn)貨價差更大，差異性的表現(xiàn)主要受現(xiàn)實端差異影響。近期價差的回落也主要由于L近端價格的沖高回落，考慮PE供應(yīng)增量逐漸兌現(xiàn)，關(guān)注L-PP價差的高位做縮。

　　PP/L-3MA大幅下跌

PP/L-3MA價差近期明顯回落，核心邏輯在于甲醇受伊朗裝置停車導(dǎo)致的進(jìn)口減量預(yù)期即將兌現(xiàn)，甲醇或逐漸進(jìn)入去庫周期。短期繼續(xù)關(guān)注L/PP-3MA反彈做縮的機(jī)會。

　　PE月度平衡表

　　PP月度平衡表