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　　11月底的2024年度創(chuàng)新藥醫(yī)保談判引發(fā)了較多市場關(guān)注，其原因是醫(yī)保（基本醫(yī)療保險(xiǎn)）是國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)（包括創(chuàng)新藥企）的重要支付方，是否能夠被納入醫(yī)保目錄、后續(xù)降價(jià)的幅度關(guān)系到創(chuàng)新藥企的支付端是否暢通，進(jìn)而直接影響創(chuàng)新藥企的收入和盈利預(yù)期。

　　然而，伴隨醫(yī)保體系的進(jìn)一步完善，在基本醫(yī)療保險(xiǎn)之外，商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)或許也是創(chuàng)新藥企潛在的支付來源，如果未來相關(guān)政策進(jìn)一步完善，創(chuàng)新藥板塊估值有望進(jìn)一步提振。

　　基本醫(yī)療保險(xiǎn)和商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)存在一些差異：

　?。?）基本性質(zhì)：基本醫(yī)療保險(xiǎn)是國家提供的福利性保障，具有強(qiáng)制性，所有用人單位必須為員工繳納，而商業(yè)保險(xiǎn)則是自愿購買的，旨在通過盈利來提供保障。在投保方式上，基本醫(yī)療保險(xiǎn)通常由用人單位代為繳納，而商業(yè)保險(xiǎn)可以通過網(wǎng)上投保、代理人服務(wù)或保險(xiǎn)代理公司等方式進(jìn)行。?

　?。?）保障范圍和報(bào)銷比例：基本醫(yī)療保險(xiǎn)通常覆蓋廣泛的醫(yī)療費(fèi)用，包括大病和小病的住院及門診費(fèi)用，而商業(yè)保險(xiǎn)的保障范圍相對較窄，通常只針對特定的疾病或醫(yī)療費(fèi)用。報(bào)銷比例上，基本醫(yī)療保險(xiǎn)的報(bào)銷比例不固定，可能根據(jù)醫(yī)療費(fèi)用的具體情況進(jìn)行調(diào)整，而商業(yè)保險(xiǎn)的報(bào)銷金額通常是固定的，或者在一個(gè)特定的范圍內(nèi)。?

　?。?）參保限制和費(fèi)用：醫(yī)保和商業(yè)保險(xiǎn)在參保限制和費(fèi)用上也存在差異。醫(yī)保通常不受既往疾病的影響，可以帶病投保，而商業(yè)保險(xiǎn)可能會(huì)對既往疾病有所限制，并且在投保時(shí)需要進(jìn)行健康告知。在費(fèi)用方面，醫(yī)保的費(fèi)用由用人單位承擔(dān)，而商業(yè)保險(xiǎn)的費(fèi)用則由個(gè)人支付，且費(fèi)用會(huì)隨著年齡增長而增加。?

　　整體來看，針對創(chuàng)新藥通常覆蓋的疑難雜癥領(lǐng)域，商業(yè)保險(xiǎn)相關(guān)制度完善后，有望作為基本醫(yī)療保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充，以強(qiáng)化居民醫(yī)療健康支出能力，同時(shí)改善創(chuàng)新藥企的盈利預(yù)期。

　　國際市場上，介紹美國市場的商業(yè)醫(yī)療情況。

　　首先，美國創(chuàng)新藥企發(fā)展較好。截至2023年底，全球前二十大藥企中，有11家在美國注冊，占據(jù)全球制藥巨頭的半壁江山。

　　圖：2023年底全球藥企總市值（億美元）

　　（信息來源：光大證券）

　　其次，美國創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)展較好的背后，是龐大的美國人均醫(yī)療費(fèi)用衛(wèi)生支出，而高昂醫(yī)療健康支出的背后，是美國商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)體系。

　　圖：美國人均保費(fèi)對比人均衛(wèi)生費(fèi)用和可支配收入

　?。ㄐ畔碓矗汗獯笞C券）

　　美國商業(yè)健康保險(xiǎn)巨頭2009-2022年人均保費(fèi)持續(xù)上升，近年來已經(jīng)達(dá)到了5000美元以上，在美國人均衛(wèi)生消費(fèi)額、人均可支配收入中的占比也在持續(xù)上升。

　　今日指數(shù)：

　?。?）創(chuàng)新藥指數(shù)（931152.CSI）布局A股創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，匯聚全球CXO龍頭和A股轉(zhuǎn)型升級中的仿創(chuàng)藥企龍頭，既有望受益于仿制藥否極泰來的邏輯，也有望受益于創(chuàng)新藥業(yè)績放量的邏輯。

　?。?）港股通創(chuàng)新藥指數(shù)（987018.CNI）布局港股通范圍內(nèi)的港股創(chuàng)新藥企，港股創(chuàng)新藥企受益于18A上市規(guī)則，生命周期初期獲取較多融資支持，當(dāng)前企業(yè)所處階段較為成熟，頭部創(chuàng)新藥企新藥放量逐步進(jìn)入收獲期。企業(yè)前十大成分股占比高達(dá)70%，銳度較高。

　　相關(guān)產(chǎn)品：創(chuàng)新藥ETF（159992）（聯(lián)接A：012781 聯(lián)接C：012782）、港股創(chuàng)新藥ETF（159567）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　尊敬的投資者：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

　　四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：請投資者關(guān)注標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風(fēng)險(xiǎn)。本基金將投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，并面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　五、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、以上基金由銀華基金依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“中國證監(jiān)會(huì)”）許可注冊?；鸬幕鸷贤?、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人網(wǎng)站【www.yhfund.com.cn】進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會(huì)對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。